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2022年5月2日

高仁 財圈識真假

看VC與PE選投資

各位「巴打」,過去兩年是中國投資界的創新科技投資的元年,多隻內地「獨角獸」(即成立不到10年但估值達10億美元以上的企業)都先後完成上市,而VC(Venture Capital,風險投資)與PE(Private Equity,私募股權投資)功成身退背後,其實在選擇投資項目時有不同的邏輯和策略。

高 仁:阿Ken,今次講「獨角獸」、VC和PE又要勞煩你嘞!

Ken陳:高兄,大家老友鬼鬼,唔使咁客氣喎。

戴孤劃:(以普「東」話搶着發問)「鐵哥們」,企業由startup(初創)變成「獨角獸」到上市,究竟會經過哪些募資過程呢?

高 仁:大致上有4個重要募資過程,首輪係天使投資(angel investment),即係企業剛剛成立兼未賺錢,當時融資作為起步嘅資金,呢筆錢金額唔大、估值標準非常主觀,投資者可能係屋企人、親戚、朋友等。

Ken陳:對的,高兄。第二輪係VC,VC會幫助startup企業順利將成果產品化;而第三輪係PE,PE會在企業業務趨於穩定嘅同時,再進行Pre-IPO(上市前)投資;最後就係IPO,當企業規模夠大,就可以首次將股權推向市場發售,繼而把企業帶往上市。

戴孤劃:「鐵哥們」,看起來,VC與PE可以說是在食物鏈的較頂層位置,也是通過早期投資介入冀獲得較高回報,但他們投資的標準有沒有分別呢?

高 仁:VC投資分5個階段,包括種子期、初創期、成長期、擴張期、成熟期,全部涉及較高風險,創新型startup企業比較容易得到VC投資,VC一開始會以入股方式投資,VC投資人亦會積極參與企業內部決策。

Ken陳:市場上startup企業數目多如恒河沙數,VC最重要是有系統嘅打法,若果認為投資其實係「投人」,即係假設優秀創始人成功率比平均水平為高,每個投資項目都要以此為標準;相反,若果強調投資是看「賽道」,有前景的賽道成功率較平均水平為高,每個投資項目就要堅持呢個標準落去。

高 仁:PE則涵蓋企業IPO前各階段的權益投資,即對處於種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各時期企業進行的投資。

Ken陳:PE與VC在投資定位上稍有差異,不同於VC比較喜歡早期介入,PE參與相對較VC為遲,所以主要面向已經形成一定規模並產生穩定現金流的成熟企業。當一個投資項目已經從天使投資一路融資到了Pre-IPO,該投資項目成功率相信已經大大提升,PE最重要係對單個項目的判斷。

戴孤劃:簡而言之,VC是先從微觀入手,注重人和產品本身的能力,直接跟創始人一起打拚,再從宏觀上看未來和趨勢;PE則是從宏觀上看問題,再到微觀上找項目,之後接觸整個管理團隊。

高 仁:戴Sir真係觀察入微。勁呀!

本欄逢周一刊出

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