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2022年3月22日

陸文 談股論策

估值修補大震盪 超賣落後股尋寶

港股上周經歷恐慌性拋售及報復性反彈的大震盪,短線炒家視為樂園,中線投資者卻無所適從,估值層面由早前的嚴重偏低,目前大多反彈至較合理水平。頗多困擾市場的變數明朗化,包括本地疫情、美國加息、科網監管及中概股退市等,但中美對俄烏戰局取態及內地疫情依然存在頗多不確定性。技術走勢上,恒指料在20500至21800點橫行,投資者選股宜以炒業績及估值修補為主導。

科網內房價值須重估

踏入3月份,港股進入典型估值修補活躍期,其中以兩大產業──科網與內房的波動最誇張,前者受內地不斷施壓推行改革,針對行業壟斷及無序擴張加強全方位監管,且海外不少主權基金面對內地經濟增長放緩,以及俄烏局勢引發的地緣政治風險上升,一度出現恐慌性拋售,恒生科技指數由一年多前11001點瀉至上周最低3463點,而14日RSI更跌至14的嚴重超賣水平,估值也由極度偏高回落到市盈率約18倍,反映不少大幅高估的新經濟股已完成估值調整,以盈利有望維持在23%較高增長計算,已具備中線吸納價值。

內房方面,置業信心低迷,加上不少房企處於償還債券高峰期,違約傳聞不斷,但出售資產套現進度膠着,甚至有人造謠沽空,導致個別高槓桿的房企股價大跌,目前不少現價較每股資產淨值折讓七至八成,連旗下物管股即使有穩定收益也遭拋售,中央維持「房住不炒」政策,整個產業弱勢短期難改。

隨着高估值期結束,超賣反彈令估值回升,上述兩大板塊估值修復正等待催化劑。內地面對經濟放緩及外圍變局,官方採取維穩措施,由國務院副總理劉鶴在金融穩定會議提出對科網企業的整改盡快完成,雖然近日尚有對騰訊(00700)的高額罰款疑團及支付業務納入銀保監規管,但不少利淡因素已有所消化。中美就中概股在會計監管上似取得一定進展,推動一眾中概股大幅反撲,早前跌幅愈大的股份反彈愈急,不排除中央為穩定人心,有序整改科網企業,以降低對經濟的衝擊,科指有望重新進入橫行區。

至於內房長期被視為經濟及地方稅收的支柱,隨着近年「房住不炒」政策取得成績,泡沫及金融系統風險已大為降低,過去數月一再有省市提出化解內房債風險方案,上周官方更指不擴大房產稅試點,為十多間正開展離岸債協商的內房企提供空間。事實上,樓市價格無序下跌產生的負財富效應,不利內需及民生穩定,中央短期或有進一步減息降準等放水措施。基於目前內地注視經濟穩定,內房壓力應有所紓緩,一眾超賣的內房股亦有一定炒作。

疫後復甦概念終成真

隨着本港疫情高峰期已現,部分專家預期抗疫措施4月中可逐步放寬,特區政府正爭取在7月回歸25周年迎接習主席訪港前控制疫情。變種病毒Omicron也在內地主要城市爆發,從本港嚴厲防疫對經濟民生打擊的經驗來看,有跡象顯示內地清零政策正逐步修訂,達致減少對經濟造成影響。未來一年中港分階段通關勢在必行,本港對外開放逐漸恢復,由醫療系統改善,到本地群體免疫大幅提升,有條件與病毒共存,將確立復甦概念為年內主題。筆者早前已指出,無論是國泰航空(00293)、大酒店(00045)及香格里拉(00069),抑或是莎莎(00178)和領展(00823)等商業零售板塊,又或是九倉置業(01997)等收租股,均具中線收集價值。

受惠內地穩經濟政策的板塊,亦是後市吸納目標,然而大部分相關股份受制於年內經營困難,重現去年較佳盈利增長有難度,宜低吸勿高追,包括基建相關的中交建(01800)及中車(01766)、建材類的中國建材(03323)及華潤水泥(01313)、潔淨能源的光伏及風電股如大唐新能源(01798)和新天綠色能源(00956)。

內地第二季降準機會不低,雖然最新公布3月貸款市場報價利率(LPR)維持不變,但受疫情及全球通脹拖累,為確保2022年經濟增長5.5%目標,實有適度放水需要,美國則須加息應對通脹惡化,反映中美兩大經濟體正處於不同周期性階段,亦令兩地選擇投資目標各異。

恒指料進入橫行格局

從恒指技術走勢分析,初步評估中長線已很大機會在上周二的18235點見底,周線圖明顯呈大陽燭。以去年2月見31183點高位計的回落跌幅,反彈0.5倍的話,恒指可達24700點左右,這黃金比率應屬於中線合理目標。至於短線,從2月高位25050點回落後,反彈黃金比率一半見21640點,近日已達標;反彈0.618倍見22447點則是較樂觀預測,但面對近月大市出現破壞性跌幅,要達標還需有較利好因素出現。短期恒指在20500至21800點橫行機會較高。同樣,科指亦預期在4300至5000點上落為主,現水平利吸納部分落後超賣股博反彈。

進取投資者上周如善用19500點和18000點分3段吸納,並訂下17500點為止蝕的短線入市策略,已竟全功,現水平亦可分段獲利回吐。

 

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