美10元店戰略奏效地位穩

Dollar General（DG）是美國版的「10元店」，於1939年已成立，歷史悠久。貨品最初定價1美元，其後隨着物價上漲而逐步提高售價，現時90%貨品定價低於5美元。

DG主力銷售本地品牌和自家品牌商品，78%銷售額來自衞生紙、洗髮水、啤酒和冷凍薄餅等消耗品，其餘是季節性產品、家居用品和服裝等。

75%的DG商店位於人口不足2萬的城鎮，通常距離這些城鎮最近的雜貨店都在20至30英里之外。自2000年代初，公司戰略是到沒有Walmart（WMT）的地方開店，往往選址在靠近農村或低收入城市的有限競爭地方。

不過，Walmart於2011年開始計劃進軍DG經營的市場，在南部農村開設Walmart Express門市，面積只有Walmart普遍門店的十分之一。然而，此計劃至2016年宣告失敗，Walmart關閉所有102家商店，甚至把當中41家賣給DG，可見DG在其自家市場的強勢。

攻低收入家庭客群續擴大

現時DG已有超過1.7萬間門店，遍布美國各州，但管理層在2021年初曾透露未來還有再開1.7萬間新店的發展空間。

過去30年，其同店銷售額每年平均增長約6%，惟2020年受惠疫情，生意因而大幅飆升；2021年的同店銷售會呈下跌，以作修正，但未來預期仍可有每年6%的增長。

據《財富》雜誌報道，57%的DG客戶家庭收入低於5萬美元，30%客戶低於2.5萬美元，遠低於美國6.9萬美元的平均水平。美國貧富懸殊仍是老問題，未見改善，DG可觸及客群將持續擴大。

選用自家品牌車隊減成本

除了發掘到一個好市場外，當然亦需要營運有道才能成功，DG的銷售、一般和行政（SG&A）費用佔收入比率遠低於其主要競爭對手如Dollar Tree（DLTR），因此擁有低成本優勢。

DG開設的大多是小商店，平均面積約7400平方米，選址在農村的廉價地段，在任何時間僅需要2至3名員工經營；DG實行集中採購，自我分銷，推出自家品牌貨品，增加利潤，也可做好存貨管理，減少缺貨；DG擁有自家物流車隊，減低第三方承運人價格波動風險；另外，DG持續利用從萬多間門店收集的優勢調整及測試新策略。

任何生意均有風險，現時市場最關心的通脹問題便推高工資成本、商品成本和運輸成本，令DG利潤率受壓；加上部分城市立法禁止於一英里內開設1元店，因為1元店的較強競爭力使提供新鮮食品的超級市場卻步，導致當地市民較難享用新鮮食品。雖然此現象暫時未成氣候，但是DG也開始在部分門市試行銷售新鮮食品。

撇除每股盈利受惠疫情攀升60%的2021年，此前10年DG的每股盈利平均複式增長約15%，每年最高算是穩定在約20倍，可作參考。

執筆之時，筆者及其客戶未有持有上述股票。

作者簡志健（紅猴）為持證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監