開戰買商品市彈吸油金

本周市場焦點明顯圍繞俄羅斯與烏克蘭戰事。坦白而言，當俄羅斯決定直接出兵，德國和法國因忌憚天然氣供應斷絕而不作聲，美國又以北約劃界，俄烏雙方軍備差距甚大，可以斷定俄軍攻入烏克蘭首都基輔只是時間問題。不過，攻陷容易佔領難，估計普京目的都只是想扳倒現時烏克蘭政府，然後捧「親俄派」上台，最後建立傀儡國或是讓烏克蘭東西部陷入內戰皆有可能。

然而，市場重點當然是憂慮普京吞併烏克蘭後會否就此收手，假如有留意普京之前揚言恢復古俄羅斯（其實是前蘇聯）版圖的演講，則發現目前距離大帝目標仍然尚遠，但是除摩爾多瓦外，普京大帝再要推進到包括波蘭、波羅的海三小國、羅馬尼亞及保加利亞等，就已抵達北約邊界，屆時假如德、法、美3國仍如今次對烏只提供「精神上支持」，那麼北約便會淪為一張廢紙。乍聽起來，的確荒謬絕倫，惟無奈地現時世道就是如此荒誕，作為投資者無奈亦要盡早適應和找出方法應對。

「歐洲糧倉」被攻玉米漲價

作為投機者，考慮可說是相對「冷血」的，當俄羅斯全面入侵烏克蘭，市場一方面計算這場仗要花費多少時間才會結束，另一面股市已經開始在博「戰後反彈」，當然視乎你認為今次只是一場地區代理戰爭，還是尚有後着。如果只打一場仗，過去兩天的股市可說是已經見底；但好事多磨，阿米較悲觀地判斷這只是一連串動盪的開端。

在投資策略方面，正如同文畢老林兄所言，最正路想法都是商品。俄烏兩國主要商品出口，分別是能源方面的石油、天然氣；金屬方面的銅、鋁、鎳、鈀。另外，烏克蘭號稱「歐洲糧倉」，在農產品方面的小麥及玉米出口都是舉足輕重。兩款糧價都即時飆至多年高位，阿米認為農產品價格長期看升，惟現水平短線回吐機會很大，因為市場已經反映俄烏兩國在未來數月會停止農產品出口的影響，這方面在俄烏戰事出現明確結果後，投機者應該會相當快速獲利，因此短炒得手的朋友應該先食為佳，不宜過於淡定坐貨。

另一樣關注的是石油，戰事爆發後大行明顯看好，推升目標價至破百美元甚至每桶120美元，但最近觀察到布蘭特期油明顯高於紐約期油，原因是石油供應短缺集中在歐洲，另外美國煉油設施使用率已到頂，都是令紐約期油較難上漲的因素。

避險資產買少見少

本來大眾商品中最無實際用途的是黃金，金價上揚純粹反映市場不安程度，而且期金交易以美金計算，美元升勢下long金有如逆水行舟。不過正如前文所提及，地緣政治緊張關係恐再有後着，避險資產買少見少，結果都是集中黃金、日圓、美債等等，而且本來3月中美國聯儲局加息會令金價下挫，但假如只加息0.25厘都會被解讀為鴿派訊號，待地緣局勢稍為放鬆時，開始吸納黃金或相關ETF，例如黃金ETF（GLD）會是不錯做法。

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有GLD股票及衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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