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2022年2月22日

陸文 談股論策

估值修補暫落幕 政經多變不利股市

政經變數多,資金入市短線為主,俄烏局勢、美息趨升及疫情均拖累本港增長,加上業績期展開,內地深化平台及房地產改革、內地兩會前維穩及放水取態,以至明天發表的本港《財政預算案》能否紓緩民生困局,均左右短期投資市場走向。

值得留意的是,早前提及的港股強勢板塊估值修補期似告一段落,代表不少超買超賣股份已回到相對合理水平,恒指料在23800點至25000點間上落,呈現炒股不炒市。

投機味濃 宜短炒為主

俄烏局勢持續緊張,不時也傳出撤軍及爆發地區性衝突的消息,亦有消息指美俄元首會面,為全球政經帶來不確定性。一旦出現大規模戰爭,各方都是輸家,包括戰爭難短期結束,勢打擊俄羅斯總統普京的民望;反之,緊張局勢有助俄美兩國領袖提高聲望。俄國軟硬兼施,陰謀論者估計普京在金融市場獲取不少利益,短期無論滙率、金價及油價料仍大幅波動。目前各方討價還價,可各取所需,但存在擦槍走火的風險,政治考量大於金融利益機會亦不低,最終俄美達成暫時性安撫協議的機會較高。

現階段全球疫情拖累消費及供應鏈,引發高通脹,而油價在美伊推進核談判下有回調壓力,令每桶在90美元水平上落居多,一眾石油燃氣股高位反覆。同樣,金價近日看似有突破,上試每盎斯1940美元阻力,為金礦股帶來短暫反彈,而基於礦務股營運透明度一般,看好金價可投資在SPRD金ETF(02840)或歐美金礦股,較中資金礦股來得實際。

事實上,市場對通脹展望有分歧,令美息上調幅度及加息次數成短線炒作起伏藉口,只是美息年內上升趨勢確立,美股年內起伏大,特別在上半年步入加息及退市周期初段,市場情緒較為不穩,容易變成好淡通殺期,上半年全球金融市場以投機炒作為主,中長線投資則尚非合適。

年初至今約7周,從期內港股強弱板塊及個股輪動表現分析,明顯出現一段估值修補期,中港股票受惠內地確保「二十大」前政經穩定,持續減稅降費、加速基建投資、定向降準扶助中小企,以至在適時降準預期下,一定程度提振中港股民信心。備受債務困擾的內房企業,獲官方適度鬆綁,帶動內房物管股有反彈喘息機會;中資科企亦在期待監管改革步伐放慢下反彈,大宗商品等上游企業的壓力紓緩,去年嚴重超賣的弱勢板塊今年因估值修補而造好。

不過,經歷近兩個月的修補後,輪到核心價值遭破壞的弱勢股反撲,包括「三孩政策」催化的教育股,但實質上,教育股難大舉注入資產快速壯大,未來發展空間有限及不吸引,故整個板塊只有虛火,基本因素無好轉,着着反映年初的估值修補已近尾聲,大部分弱勢股估值相對合理,無疑高估值的醫療藥品、汽車、電企及消費股已回調至較合理水平。

上周發改委要求引導外賣平台減費,拖累美團(03690)急挫,昨日跌勢未止,去年美團因「二選一」壟斷而遭罰款34.42億元人民幣,美團事件反映內地監管政策方向未改,只是適度有序落實而已,科企平台股短期難重現升浪,估計稍後業績期對其未來經營業務展望有較明確啟示。

科企及內房面對不同的經營風險,前者受市場競爭及中美博弈困擾,後者則處於汰弱留強的行業整合期,能成功渡過困局者,未來表現還看期內損耗收縮程度。中央料維持「房住不炒」政策,內房快速擴張的日子不再,置業致富資金減退,以用家改善居住質素主導,過去兩大高增長產業將大幅減速,連同外圍環境變數頗多,對投資者在選股及資金配置上均屬一大考驗,只能寄望中港股市成美股回調下的避風塘,有相對較大的抗跌力,可趁每次出現較大調整時吸納,博跑贏大市有不錯回報。

可留意新能源基建板塊

一眾長期市盈率偏低的內銀、金融及消費股,近月在炒美息上升及追捧傳統經濟產業下,港股市盈率回升至較高水平。整體估值高低,留等稍後2021年度業績公布期帶來新啟示,今日放榜的滙控(00005)及恒生(00011)早前已炒上,現水平上升空間有限,宜待回調才吸納;新地(00016)可看其對未來樓市的展望;阿里巴巴(09988)作為平台股龍頭,在監控加大下,業務無可避免受到衝擊;港交所(00388)在中美博弈下的發展方向尚須注視。現水平恒指看似處於較「合理」水平,後市在23800點至25000點間上落,炒業績或個股升跌成短期催化劑。

一批備受政策扶持的股份,由環保新能源、基建建材、電企及電訊設備股,均有望成為未來炒股不炒市下的輪換對象,特別近期已回調至支持水平附近的,可伺機收集。

 

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