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2022年1月10日

畢老林 投資者日記

政策未削風險胃納 殺估值宜見好即收

1月9日,周日。聯儲局「鷹」姿勃發,上月議息紀錄對提前加息、部署縮表毫不含糊,如此氛圍下,最新公布的美國就業報告自然格外矚目。數據本身憂喜參半,去年12月非農新增職位連續第二個月遠遜預期,市場估算為40萬個,揭盅僅19.9萬,連一半也不到,但失業率進一步降至3.9%,乃新冠疫情爆發以來首次跌穿四個巴仙。

然而,魔鬼藏於細節之中,上月平均時薪按年增長4.7%,按月亦上升0.6%,兩者皆較市場預期大,惟美國通脹率(以CPI為準)逼近7%,薪酬增長依然追不上通脹。基於聯儲局起初錯判形勢低估通脹,為防工資與物價相互帶動,這份就業報告只會加強決策者「追落後」的決心,難怪十年期國債孳息率逼近1.8厘,數據發表後曾見1.799厘的周期高位(cycle high)。

另一邊廂,民望插水的總統拜登「斷章取義」毫不客氣,拿失業率跌破4%當作個人政績,吹噓入主白宮首年在經濟上取得勝利,順道誇誇聯儲局有能力應對通脹,明面上讚揚,實際卻是藉就業報告向央行施施壓;至於新增職位與估算大相逕庭,急於替自己加分的拜登自然當睇唔到。

造淡科網不值博

2022年剛踏入第一周,投資者即面對貨幣政策急劇轉向及隨之而來的債市震盪,加上被就業數字裏的「魔鬼細節」嚇多一嚇,美股開了個小小破局,對利率敏感的科技股首當其衝。然而,即使那些泡沫早已爆破、感覺上猶如無底深潭的中小型科網/新經濟,經過連月來無險可守的殺估值後,追估造已淡明顯不值博。

這些日子被笑得最多的是「女股神」伍德(Cathie Wood),近日每開手機,媒體都不忘提醒閣下,方舟旗艦ARKK 2022年出閘脫腳,首星期大跌11%,與去年2月高位相比更急瀉近半。

可是,心水清的炒家該當發現,科技板塊殺聲震天,許多股份於上周三錄得2020年9月「納斯特巨鯨」事件以來最大單日跌幅,但參考14天RSI,ARKK 43隻成份股只有五隻墮進30以下的超賣區,而納斯特100指數【圖】同樣僅五隻成份股oversold。這當然不等於說,投資者可以安心落大注抄底,但股價與動力開始背馳,意味殘股短線有機會出現tradable lows,縱不願冒險博反彈,也不宜胡亂在這些水平出手造淡。

Fed Put無謂亂估

就如聯儲局在議息紀錄中所言,此番縮減資產負債表宜早不宜遲,原因有三:A、美國經濟較上次加息、縮表時強勁;B、通脹遠高於上個收緊政策周期;C、聯儲局資產規模大增。

經驗告訴大家,聯儲局推動利率正常化態度再堅決,也未必敵得過股市巨大調整。正因如此,市場才會不斷猜測所謂Fed Put的行使價到底放在標指哪個水平,以此推算決策當局對跌市的最大容忍度。問題是,美國此刻集齊經濟強勁、通脹40年來最高、央行資產規模空前龐大三大因素於一身,倘若仍無法依足計劃加息縮表,許多人有生之年恐怕也看不到「正常化」實現了。

聯儲局加碼放鷹雖預示今年股市難玩,但12個月流流長,沒必要這麼快便亂估Fed Put可以去到幾低。從美股首五個交易日觀之,板塊輪動確實加快,但風險胃納並沒有明顯收縮,金融股更受惠於息差擴闊憧憬,追蹤美國24家大銀行的KBW銀行指數上周漲近一成,破頂兼寫下開年五個交易日歷來最大升幅。

銀行能源並駕齊驅

能源股不遑多讓,追蹤該板塊的ETF(代號XLE)開局第一周氣勢如虹,在埃克森美孚、雪佛龍等大型油企領軍下勁揚。

資金捧舊經濟有否過了頭,在下不知。然而,以今天市場反應之敏銳,宏觀經濟以至金融系統若出現不穩之兆,很難想像銀行與能源板塊能並駕齊驅雙雙爆上,投資者毋須神經過敏。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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