2021年12月28日

陸文 談股論策

明年港股難玩 利淡因素揮不去

隨着冬至及聖誕節等重要節日過去，2021年步入最後倒數，迎接2022年來臨，加上快將來臨的農曆新年在2月初，直接影響春節長假前後的投資部署。由於港股目前面對眾多不確定性，着實拿不出具高預測性的水晶球，這亦是筆者近月遲遲未對明年港股作出展望的原因。

入市投資策略上，有疑難便靠邊站，減低入市注碼，靜待日後出現較大調整帶來較高值博率；任何投資必須承受風險賺取回報，能保持一份平常心避免自亂陣腳。在不明朗的市況下，入市資金不能超越五成；牛市未誕生前只能炒波幅，押注強勢板塊可跑贏大市。

今年大市維持一頂低於一頂、一底遜於一底的跌浪格局，明年首季前難寄厚望，正期待港股藉利淡因素作出較大調整，部分股份已步向築底橫行趨勢。事實上，近半年筆者嚴控入市資金，炒強勢股逢低吸納，不沾手具政策風險的板塊，嚴格執行止蝕，在調整市中亦大致能有兩三成的不俗回報。

技術上有反彈無轉勢

技術走勢分析對中短線投資具有不俗參考價值，善用幾個重要走勢指標，可熟能生巧。就以近3年恒指走勢為例，多個主要指標發揮一定的參考作用，市場慣用的10、20、50、250天移動平均線，一旦4線齊交叉向上或向下，多代表市況朝向尋頂或尋底。

2020年新冠疫情引發恒指從29130點高位回落至21350點，跌約8000點後回升，4線滙聚在27200點附近，較低位相差6000點；而2021年高見30500點附近後，反覆回落至早前的22700點低位，4線滙聚約在28000點附近，會否在距6000點附近的22000點見底，值得參考，這亦是筆者早前訂下24000點至22000點分3段吸納的原因。

就另一個相對強弱指標RSI而言，一旦在30至70上落，多屬橫行格局，反之去年恒指14天RSI在40/70橫行處反覆尋頂強勢格局，而2021年RSI大部分日子在60/30運行屬尋底弱勢。從近半年這弱勢區間運行未有打破來看，代表尋底弱勢未止，有反彈無轉勢，短期難寄厚望。

事實上，恒指期內成交多在高低頂增加，惟目前交投不斷縮減，未有任何轉勢力量，代表調整收集期將會持續。上述3個簡單指標反映恒指短期內仍然在尋底。

去年設立的科指，其RSI表現強弱格局更清晰，今年1月前，RSI在40/70運行尋頂，逢40/50可吸納；反之，年內主要處20/60水平運行尋底，逢回升至50/60水平可沽，這弱勢指標未改下，維持有反彈難上升。

不過，港股下跌階級已有縮減，步入橫行區機會不低，即最壞時間似已過去。炒股不炒市下，強弱板塊及個股表現參差，因此大市偏弱依然有跑出的板塊及個股，超賣股份亦有反彈的時候。

美資減退北水放緩削吸金力

短期市況受假日情緒及年結粉飾櫥窗活動影響，個股升跌難測，乾升乾跌現象多，無太大投資參考價值。

相對地，投資者應着眼於未來半年連串政經變數，作為明年港股走勢展望的依歸。首先可從資金流分析，今年美股大幅跑贏中港股市，主要是全球大量熱錢流向美股炒經濟復甦及疫情受控，反之港股面對來自內地政策風險及中美對中概股的打壓，同時美資減退、北水放慢南下，加上基金沽貨，令港股淪為提款機，在全球主要股市中表現最差。

相對地，A股雖一度下跌，主要因內地收緊信貸影響，以及樓市受壓令財富效應消減，但人行近月逐步降準放水，支持A股喘定。

在巧婦難為無米炊的情況下，明年北水南下難以大增，從目前新股認購大多以下限定價、上市後潛水股增多，全都反映港股入市資金興趣欠奉，導致更多H股選擇回歸，而中概股來港上市亦勢將吸納更多內地資金留港。

目前內地打擊科網企業未止，難以吸引創投及外資來港，而港滙指數現時偏軟，代表資金流出多於流入，在明年美國及歐央行退市加息預期下，來港資金更難大增；再者，北水定向扶持中小企，在中美博弈下，投資者對港股缺乏興趣。不過，隨着中港明年設立「滬深港通」ETF，可視為南北水增加流動的催化劑。

港股估值正處於歷史低位附近，表面上具吸引力，但科網新經濟企業在恒指佔比已逾三成，在監管及營運優勢處調整期下，騰訊（00700）明年盈利增長預測已下降，反映高增長股佔比有限，中概股回歸亦僧多粥少，難寄厚望。

疫情未休不利投資市場

內地維穩已非採用大水漫灌的財政政策，A股尚有內需及受惠政策的能源板塊支持，反之港股依賴通關及超賣板塊反彈為主。早前筆者便指出，港股呈現結構性滑坡，從資金流層面來看，中外橋樑角色有所減退，大灣區政經整合效益發揮需時，在重建外資大舉重臨信心恢復前，看好中資企業明年表現的話，可透過A股產業ETF作投資配置，因預期明年A股續跑贏港股。

困擾全球民生經濟的疫情大流行未止，不斷有變種病毒出現，何時有效防疫令新冠肺炎變成流感之類的風土病，對明年全球民生經濟正常化極其重要。短期內，傳統消費旺季受新變種病毒Omicron爆發困擾，明年首季部分國家會否封關及進一步打擊供應鏈及經濟復甦，備受關注。

中港兩地積極採取清零防疫政策，同樣衝擊經濟，對股市有抑壓作用，特別是疫情左右央行在退市控通脹等措施的執行力度及日程。無疑全球疫情持續，有利中國維持世界工廠地位，對工業股及出口貿易股有穩定作用。

期待受政策打擊股份獲鬆綁

目前最困擾本地投資者的還是可供選擇資金配置的板塊過分集中，新能源、電企、手機、電動車及個別消費內需股以外，只能期待早前受政策打擊的板塊獲官方適度鬆綁，股價出現大反彈，否則不少已透支炒作的股份會有較大起伏，唯有維持逆水行舟的短炒策略不變。

 

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