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2021年11月30日

習廣思 信筆攻略

美泵水通脹難跌 商品油價率先彈

美股期貨周一顯著反彈,區內股市則個別發展,日本股市跌得較多,因為日本政府宣布封關,禁止外國人進入,以應對新變種病毒Omicron傳入的潛在威脅。股市短期可能較為波動,估計商品市場會最先復甦,美國即使縮減QE,實際仍在大量印鈔泵水,在太多錢追逐有限商品之下,通脹唔會回落。

游資泛濫 催谷美股破頂

亞股普遍下挫1%,美股期貨在亞洲時段,道指升超過250點,納指亦漲逾1%。商品市場全線彈上,期油反應最激烈【圖1】,原因是油組本周開會前,成員國打開口牌話唔願增產,期油上揚近5%。

據日本媒體報道,當地政府公布加強邊境措施,周二零時起禁止所有外國人入境,此前當局已經不准非洲9國人士赴日,如今禁令擴展到全球,變相等於封關。因應Omicron的特性,當地傳染病研究所對Omicron的警戒提升至最高級別。

睇日本政府反應,都知道全世界唔應該對這隻新變種病毒掉以輕心。何以美股仍會回升,其實一句講晒就係美國錢太多,資金無路可走,又返回股市「炒炒貢」。上周美股在炒加息預期下依然屢創新高,這源於美國特別錢多的特殊因素,未必同經濟或者企業盈利相關。睇美國游資情況,唔係淨係睇貨幣政策,仲要睇埋財政政策,美國印鈔實情是有增無減。

聯儲局是落實了減買債,但每月仍維持資產負債表上升,只係升得無咁快。在另一端,美國政府透過財政支出繼續印錢,5月28日美國總統拜登提出的第一份預算案要求聯邦政府在2022財政年度支出6萬億美元,到2031年將總支出增加到8.2萬億美元。

自新冠肺炎疫情爆發至今,美國已經推出了多輪財政刺激方案。早在去年3月至4月美國已祭出四輪刺激方案,隨後最新一輪的9000億美元救濟方案在去年底獲得通過。拜登政府上台後,再度加碼萬億美元財政刺激,令年度財政開支增至逾6萬億美元。

大嗱嗱6萬億美金,錢從何來?還不是老舊招數,提高債務上限、大舉發債,繼續全力開動印鈔機。可以預見未來兩三個月內,會有大批美國國債推出市場發售。

發債籌到的錢,未必就會第一時間投入基建項目等計劃,而是停留在財政部賬目內,錢仍是印了。10月份,美國隔夜逆回購規模突破1.35萬億美元,這是流動性過剩時期的市場資金主要聚集地。此反映大量資金湧入逆回購,美元融資市場流動性過剩,閒置現金量達到歷史高位。

因為美元太多,這龐大的資金池須找個地方消化掉。美國股市是游資常客,其他一切可以炒作的資產,都是游資的目標,包括虛擬貨幣。美國的基建法案通過後,其印錢規模可能會超過之前的3次QE總和,美國根本是全球通脹的罪魁禍首,還要口口聲聲話通脹只係暫時性。

加息收伏通脹必然之舉

為了對沖美國的大「放水」,美元發多少,很多國家的貨幣總量也會跟着增加。這是為什麼進口的原材料變貴了,因為原油、鐵礦石等材料進口是以美元計價,工廠需要付出美元購買,美元太多,商品就變貴。

去年初疫後至當年底,聯儲局也曾瘋狂印鈔,但通脹未算急速升溫,因當時游資還未在經濟體系內流轉。貨幣供應增長,除了看體系內有多少現金,還要看資金流速(velocity),當經濟暢旺,政府賬內現金都去了搞基建買原料,銀行加快放貸,到時貨幣供應才真正加速。

美國政府大舉印鈔,係一條不歸路,未來也將是易放難收。美國10月通脹率高達6.2%【圖2】,肯定未見頂,實際上某些商品升幅遠不止此,剛過去的感恩節,美國民眾購買火雞的價錢貴咗24%,家庭大餐平均漲幅達到14%。通脹之苦,新興國家一早就感受到,享慣高福利的美國人,近月開始有更深體會。

國際債市因Omicron變種病毒,快速地反映加息預期降溫,這可能只是直覺反應,通脹猛獸遲早都要對付,短期不明朗因素,可能會拖慢「收水」步伐,不過長遠都係要央行們應對。

科企估值受壓拖累港股

港股方面,恒指昨天收市挫近1%,跌幅跟新加坡、南韓接近,如果純計指數,港股已跑輸區內股市相當多,關鍵是中資科技股的價值,在監管趨於嚴格之下,仍然以向下重估為主。滴滴出行被強制美國退市、國企員工不能用微信等等的最新發展,看來是不利科網巨頭估值。

美團(03690)業績差過預期,則反映在內地經濟增速放緩之下,各行各業生意都受打擊。餐飲外賣,原本就貴過一般堂食一截,現在經濟唔好,年輕一輩尤其要節衣縮食,美團業績係反映經濟現實,股價亦自然冇運行【圖3】。更多企業業績公布,大家應該就會睇到內地最新消費市道境況,未來向下風險遠高於向上。

濠賭股有另一個風險因素,太陽城集團(01383)老闆周焯華被澳門司警拘捕,涉溫州公安查出的跨境非法賭博事件。摩通的猜測是,澳門中介人貴賓廳生意短期會跌三成至五成,此估計應不遠矣,經濟差咗,官商們留返個錢好過啦!澳門賭業股,還有很大向下調整空間。銀娛(00027)、金沙中國(01928)勿太心急入市。

 

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