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2021年11月17日

信報投資分析研究部 新股部落

同業難逃潛水 百心安難安心

新股繼續有尚未錄得收益的生物科技公司(B股)登場,百心安生物技術(02185)昨天起公開招股,雖然上市集資金額最多僅4.4億元,但該公司所從事行業的半新股,迄今全數跌穿招股價「潛水」。百心安過往未有從產品銷售中獲得收益及盈利,相信難教投資者安心認購。

百心安是中國一家創新介入式心血管裝置公司,專注於全降解支架(BRS)及腎神經阻斷(RDN)療程,分別用於解決患者在治療冠狀或外周動脈疾病方面,以及在治療未控高血壓及頑固性高血壓方面的未滿足醫療需求。旗下核心產品Bioheart是一種自主開發可隨時間被人體完全吸收的臨時支架,為治療冠狀動脈疾病的經皮冠狀動脈介入治療手術中使用的自主研發全降解支架系統。該公司持有11項有關Bioheart的註冊專利,包括3項發明專利及8項實用新型專利,其中10項於中國註冊,一項於歐洲註冊。

收入續處「空白期」

此外,百心安自主開發的第二代腎神經阻斷系統Iberis,持有9項註冊專利(包括5項實用新型專利及4項設計專利)及3項待批發明專利申請,全部均於中國註冊或申請。腎神經阻斷療法被視為一種低侵入性手術,利用消融破壞腎動脈的神經,而不會令動脈受損。

該公司建議透過全球發售1793.7萬股H股在港上市,國際配售及香港公開發售分別佔九成及一成,招股價每股21.26至24.53元,集資規模介乎3.81億至4.4億元。一手500股「入場費」為12388.59元,本周五(19日)中午截止認購,股份預期下周五(26日)掛牌,獨家保薦人為華泰國際。

假設以招股價中位數22.9元定價,百心安集資淨額約3.448億元,當中約62%用於正在進行的確認性臨床試驗、註冊備案的籌備事宜,以及核心產品Bioheart的計劃中商業化上市;約21.3%撥付在中國正在進行的隨機對照臨床試驗,以及腎神經阻斷在研產品第二代Iberis的持續開發。

百心安尚無獲批准用於商業銷售的產品,過去3年從沒有產品銷售的收益,並且產生經營虧損,於2019年、2020年、2020年上半年及2021年上半年股東應佔虧損分別為2372萬、3.26億、1365萬及2億元人民幣,絕大部分均源自研發及行政開支。

今年7月至8月,百心安同業3隻新股上市,全部未錄得盈利但均有收入。其中先瑞達醫療(06669)今年中期營業額1.4億元人民幣,按年飆1.06倍,惟先瑞達首日掛牌仍要較招股價大跌26%,迄今累計下滑43.9%。

此外,心瑋醫療(06609)登場亦急挫兩成半,至今累瀉五成三;至於歸創通橋(02190)上市首天雖大升逾四成,目前卻已倒跌近四成。

鑑於百心安至今尚未錄得銷售收入及盈利,預期核心產品Bioheart於2023年第三季取得國家藥品監督管理局批准後方推出產品,估計第二代Iberis也須2023年第二季才取得批准,相信未來一至兩年業績可能仍會處於空白期,不建議認購。

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