2021年9月23日
9月22日,周三。投資世界的老生常談是不要把所有雞蛋放進同一個籃,分散投資乃風險管理不可或缺的一環。然而,自從中國把「共同富裕」概念融入社會經濟發展及產業政策後,從內地到香港到澳門,監管整頓之風愈演愈烈,由內房、濠賭至本地地產,各行各業股價大出血,分散投資不再代表分散風險。
中國恒大(03333)違約危機產生的溢出效應,令Evergrande這個名字在美國極速「入屋」,連CNN、CBS等非財經主流媒體也日夜報道,恒大被看作中國雷曼,「帶挈」關鍵詞Lehman網上搜尋率爆升。短期而言,投資美股亦不見得能完全規避風險。
連串變數極速湧現
回看香港,濠賭股雖非保守型投資者之選,開賭場卻穩賺不賠。誰能料到,推冧賭股的並非不斷變種的疫魔,而是博彩公司賭牌可能被收回?地產向被視為香港的壟斷性行業,如今盛傳被要求為解決房屋問題出一分力。沿此路進,同樣涉及民生的公用事業壟斷性更強,新環境下會否也面臨範式轉移,市場要以新的眼光評估這類「穩陣投資」?連串變數,大部分人幾個月前連做夢也未想過,如今接二連三發生。轉戰外圍、用新思維衡量估值還是索性「躺平」,需要獨立思考判斷,每個人的答案都不同。
順帶一提,二十年前在沽空安隆(Enron)一役名揚天下的大淡友錢諾斯(Jim Chanos)見獵心喜,目標對準永利澳門(01128)母公司永利度假村(Wynn Resorts)。在他看來,永利面對澳門博彩業修例及中國加強監管兩股逆風,目前約80美元的股價較合理值偏高50%,遂出手沽空,博永利跌至40美元。
濠賭股上周全線插水,許多人認為投資者反應過度,但市場向來前瞻未來,博彩公司有可能失去賭牌、經營權產生的利潤恐怕大不如前,這些都是從根本上動搖賭業的風險。從今以後,投資者是否要以酒店、旅遊等板塊的估值作對比基礎,判斷賭股孰平孰貴?如果那是一個風向指標,錢諾斯沽空永利便不乏理據,意味重心東移的美資賭股下調空間仍很大,反而Boyd Gaming、Red Rocks Resorts等拉斯維加斯「地頭蟲」,一方面受惠於美國賭業復甦,本身盈利能力亦相當不錯,相對知名度高得多的國際賭業品牌,老畢認為更具投資價值。
在下早前引用美國國家經濟研究所(NBER)一份研究報告指出,基金經理識買唔識賣,跑輸大市非因揀錯股,而是沽售表現太不靠譜。我想,關鍵不在原則、策略,即使跟足指引辦事,股價與預期背道而馳,何奇之有?
哥斯拉襲地球?
專業投資者其實都有一套沽貨方案,核心離不開四點:一、當初買入的理由已難成立,諸般假設不再適用;二、估值嚴重偏離合理水平;三、套現換馬,貪新棄舊;四、單一投資佔整體持倉大得不成比例。
獨立地看,每項沽售原則皆合情合理,但只要在市場浸過一段日子,俱明白原則與績效不能畫上等號。以第二點為例,好股唔會平,投資者願意畀股票高估值,業績又跟得上,那就是一個良性循環,股價有條件一升再升。按理說,美國那些科技巨頭隻隻市值以萬億美元計,每年增長五成再compound十年,規模豈非大過哥斯拉襲地球?然而,事實就是這樣,唔到你唔服。
再看第一點,當初支持買入的因素有變甚至消失,正所謂長痛不如短痛,沽售應屬明智之舉。中資科技龍頭壟斷地位以至商業模式面臨變革、內房無序擴張已成過去、營商要兼顧公益事業,凡此種種,迫使股民認真考慮應否繼續持有相關股份。
不過,那是從賣方角度得出的觀察;從買方角度着眼,不少投資者或許等待這個機會久矣。試想,沒有由整頓風潮引發的沽壓,港股再唔生性,恒指也不至於愈跌愈深,夠殘自然有人吼。
有機會如願以償
老畢有位識咗幾十年嘅老友,年初時話等恒指跌到二萬二就會入市。在下順口敷衍一句:You Wish!萬料不到,事隔半年,這傢伙真的有機會如願以償。你說,股市是不是很有趣?
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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