2021年8月9日
歐羅區經濟正在起飛。雖然這次周期可維持一段較長的時間,但其動力或不能進一步增強。相反,由於供應樽頸和勞動力供給限制擴張,因此商界預測經濟將放緩。儘管如此,需求及融資環境應仍然有利。由於歐羅區部分國家已有一半成年人口接種疫苗,故預計新冠疫情帶來的影響將逐漸減少。
營商信心指標處高水平
希望終於到臨。過去幾個月,潛在需求高企,但流動性有所限制,導致市場難以作出部署,使當前狀況與情緒指標的推測之間出現巨大差距,然而,這情況正在好轉。現在,大部分成年人口都有機會接種疫苗,意味「毋須再擔心受感染」是「正常」想法,估計Delta變種病毒的傳播將不會大幅改變這情況。
商界面對的限制正在消失,同時生產正在強勁增長。在此情況下,信心指標處於高水平,因此沒有進一步改善,乃自然不過的預測。就此,推算未來幾季的周期性指標將放緩,如同德國本周的IFO商業景氣指數一樣。但峰頂過後並不等於業務周期即將結束,反而言之,投資開支應在未來幾季回升。
短期內生產樽頸或帶來一些令人失望的經濟指標,就如歐羅區最新的工業生產數據已於5月按月下跌1%。汽車生產受半導體供應短缺影響而表現疲弱,乃生產數據下降的原因之一,造成即使訂單增加,產量仍然減少的現象。
當下較低的產量,應會在未來數月延長周期的壽命,這是導致資本開支提高的另一原因。正如歐盟委員會最新發布的季度調查顯示,無論在工業還是服務業方面,物質資本、設備、空間和勞動力帶來的阻力日增,但需求及財務造成的影響卻在減輕,這對刺激進一步投資最為有力,而這情況難在未來幾季改變。
強制儲蓄意味着消費者有充足彈藥進行消費。根據6月份的數據,到目前為止,信貸增長一直非常溫和,其中只有房貸成長較為明顯,但這只反映房價上漲而非交投活躍。歐洲央行的銀行貸款調查顯示,第三季需求有所反彈。儘管如此,預料當現行額度在第四季用完後,將會有另一輪具針對性的長期再融資操作(TLTRO)。
下半年投資開支料回升
綜合上述各點,預期歐羅區國內生產總值(GDP)應在今夏強勁增長。投資開支應在今年下半年回漲,並最少直至2022年為業務周期提供有力的基礎,唯一要注意的是其力度或會有所緩和。實質M1數據的峰頂很明顯已過,但市場不必過於憂慮,只需要稍微降低對2022年的預測即可。
作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管,曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文,分享經濟觀點。
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