歐羅區經濟復甦續穩

歐羅區經濟正在起飛。雖然這次周期可維持一段較長的時間，但其動力或不能進一步增強。相反，由於供應樽頸和勞動力供給限制擴張，因此商界預測經濟將放緩。儘管如此，需求及融資環境應仍然有利。由於歐羅區部分國家已有一半成年人口接種疫苗，故預計新冠疫情帶來的影響將逐漸減少。

營商信心指標處高水平

希望終於到臨。過去幾個月，潛在需求高企，但流動性有所限制，導致市場難以作出部署，使當前狀況與情緒指標的推測之間出現巨大差距，然而，這情況正在好轉。現在，大部分成年人口都有機會接種疫苗，意味「毋須再擔心受感染」是「正常」想法，估計Delta變種病毒的傳播將不會大幅改變這情況。

商界面對的限制正在消失，同時生產正在強勁增長。在此情況下，信心指標處於高水平，因此沒有進一步改善，乃自然不過的預測。就此，推算未來幾季的周期性指標將放緩，如同德國本周的IFO商業景氣指數一樣。但峰頂過後並不等於業務周期即將結束，反而言之，投資開支應在未來幾季回升。

短期內生產樽頸或帶來一些令人失望的經濟指標，就如歐羅區最新的工業生產數據已於5月按月下跌1%。汽車生產受半導體供應短缺影響而表現疲弱，乃生產數據下降的原因之一，造成即使訂單增加，產量仍然減少的現象。

當下較低的產量，應會在未來數月延長周期的壽命，這是導致資本開支提高的另一原因。正如歐盟委員會最新發布的季度調查顯示，無論在工業還是服務業方面，物質資本、設備、空間和勞動力帶來的阻力日增，但需求及財務造成的影響卻在減輕，這對刺激進一步投資最為有力，而這情況難在未來幾季改變。

強制儲蓄意味着消費者有充足彈藥進行消費。根據6月份的數據，到目前為止，信貸增長一直非常溫和，其中只有房貸成長較為明顯，但這只反映房價上漲而非交投活躍。歐洲央行的銀行貸款調查顯示，第三季需求有所反彈。儘管如此，預料當現行額度在第四季用完後，將會有另一輪具針對性的長期再融資操作（TLTRO）。

下半年投資開支料回升

綜合上述各點，預期歐羅區國內生產總值（GDP）應在今夏強勁增長。投資開支應在今年下半年回漲，並最少直至2022年為業務周期提供有力的基礎，唯一要注意的是其力度或會有所緩和。實質M1數據的峰頂很明顯已過，但市場不必過於憂慮，只需要稍微降低對2022年的預測即可。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管，曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文，分享經濟觀點。

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