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2021年7月31日

方立祺 運籌制勝

中美新冷戰 恒指遭殃

三周前的文章,當時的小題目是大市走勢一步一驚心、圖表形態似2018年,惟比起2018年,基本面表面看較為理想,這主要是指實體經濟,因疫後復甦之路暫時未見太大干擾。

然而,基本因素不單涉及經濟,從過去數周的發展論,似乎看到全球兩大經濟體神仙打架的跡象,這推高了中港股票的風險溢價,從而令估值下調。

首先是在美國上市不久的滴滴出行被中國國家網信辦通知,把其內地程式下架,之後網信辦發布《網絡安全審查辦法(修訂草案徵求意見稿)》,提出掌握逾100萬用戶個人資料的營運者到海外上市,必須先通過網絡安全審查。

外資撤出中港資產

據悉,內地監管機構與多間投行會面,消息指網信辦會審查有意上市的公司,以確保其遵守中國法律,但只有赴美國等其他國家掛牌的企業才有正式的審查,來港上市者不受此限。

投行於是和多間有意到美國掛牌的中國企業溝通,協助其改往香港上市,多間企業傳出擱置赴美招股計劃,包括小紅書、家政服務平台天鵝到家、醫療科技數據公司零氪科技、運動科技平台Keep、喜馬拉雅以至貨拉拉等。

此外,消息透露內地當局考慮對滴滴施加嚴厲懲處,包括罰款、暫停部分業務運作、引入國有資金做股東,甚至要求從美國退市。

與此同時,美國證券交易委員會的委員表示,在美上市的中國企業,必須披露政府影響業務的風險,作為定期風險披露因素一部分;市場更傳言,美國或限制基金在香港和中國的投資,觸發外資大舉撤出中港資產。

盈富基金(02800)最新通告,正式更改章程,表明美國公民、合法永久居民、根據美國或美國境內任何司法管轄區法律組建的實體等人士,不得申請或購買任何基金單位,如相關美國人士在明年6月3日後繼續持有,美國法律可能阻止他們進行買賣。

到周四(29日)氣氛才見好轉,美媒報道指中國證監會周三晚向券商通報,使用可變利益實體(VIE)架構的公司,仍能夠跨境上市;知情人士稱,監管機構承認這種架構是企業吸引外資的重要方式,但若存在國家安全疑慮,就必須加以調整,換言之,只要符合上市要求,將繼續允許中國企業在美國招股。

內媒又提到,證監會對企業選擇上市地持開放態度,支持企業根據自身發展需要作出選擇,歡迎相關公司依法合規利用兩個市場、兩種資源發展。

無論如何,離岸中國股票即港股或美國上市的中概股已成驚弓之鳥,神仙打架夾在中間,高盛率先下調中國離岸股市的投資評級,把MSCI中國指數「增持」評級降至「與大市同步」。

推薦潔淨能源企業

該行表明,指數內科技及民企股佔比甚高,中國科技企業或民企目前估值吸引,但要判斷股價及情緒周期出現轉折點屬言之尚早,投資者估值時持續關注監管問題,高盛同時重申對A股的「增持」評級,基於A股對下半年潛在寬鬆財政政策更敏感,且在政策強力支援領域權重較高。

花旗補充,由民營企業主導且股本回報率較高的行業,未來面對較大監管風險,較推薦受益於高通脹、疫情復甦,以及利用潔淨能源的公司。

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