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2021年7月30日

習廣思 信筆攻略

老鮑扮鴿 美元有轉弱跡象

中國證監會領導周三晚與跨國投行開會,對近期監管政策引發國際投資者憂慮作出安撫,實際上對各種監管政策沒有承諾作什麼改動,但安撫作用由當晚紐約的中概股大升,到昨天恒生科指急漲8%,總算做了點事,惟科網股中長線的政策風險未解除,科指本月跌幅最多達23.3%,經近兩日反彈後,累積仍回吐14.7%,指數昨天升抵下降軌底部,7000點附近料有阻力【圖1】。

中資平台公司舊模式不再

外電報道,中證監副主席方星海與高盛及瑞銀等投行閉門會議,席間方星海籲勿對中國近期的監管行動過度解讀,並說政府未來在制定政策前會考慮市場影響。此外,中國企業可以繼續利用可變利益實體(VIE)這種結構在海外籌集資金。今次中證監放話,從會議時間及只有外媒報道來看,明顯是向國際投資者派定心丸。

不過,反壟斷、網絡安全、用戶私隱保障及員工利益分配等,是中央最高層的決定,以體現社會主義經濟的發展目標,應該很難改變。近周由針對滴滴出行以至校外培訓的監管政策接連出台,一時間觸發恐慌拋售,國際投資者成驚弓之鳥。

然而,從投資價值而言,平台公司盈利模式確出現了質的變化,分析員沿用的模型在新監管架構下,由收入到開支預測都要大幅修訂;要怎樣修訂,現階段誰可說得準呢?一切還待先觀察未來公司業績變化,才能作出有意義的修訂。由去年11月螞蟻上市告吹後,大行不斷建議買入平台公司,其實如瞎子摸象,大家都唔知未來會係點,所以,應該科學一點,睇完業績先講。

中證監可能安撫了一時的恐慌情緒,但核心問題沒有解決,制定政策會考慮市場影響,這只是門面說話,當社會發展目標與投資者利益存在矛盾時,中央理應以社會為先。

熱錢捧晶片電動車等新貴

平台公司的前景還是一個問號,但校外補習這門生意應該玩完了。這些股份只宜炒殘值,即現股價低於每股淨現金值,或公司有其他值錢的非補習業務,才有一博的可能,例如新東方(09901)每股淨現金有18元,昨天股價升至18.2元,上望還有多少空間呢?

投資中國市場從來都應該是政策為先,在領導人眼中,未來中國需要的不是多些網遊、外賣或網購,而是能強國的科技。在中美關係日益緊張,美國的政策明顯是阻住你前行,解決一些卡脖子行業的樽頸,令生產本土化,減少對進口的依賴,才是政策優先所在,把資本由舊寵引導向新貴行業,自然要依賴政策。今年以來,其實資本已陸續從科網流向半導體、電動車產業鏈、新能源行業及高端製造業。

美國聯儲局議息聲明對經濟前景的研判較6月時樂觀,可從兩點看到這分野:一、去年底起議息聲明一直表明每月1200億美元的買債計劃會繼續,直至經濟有明顯進展,而今次的議息聲明則話經濟已見進展,公開市場委員未來幾次會議將繼續評估。二、今次聲明表示受疫情影響的行業已見改善,但尚未全面復甦,這較6月聲明指這些行業依然疲弱的表述,顯得樂觀。今次聲明的訊息本應令市場相信收水進入倒數階段,屬偏鷹。

不過,主席鮑威爾在記者會上又拿出一套較鴿的劇本,佢話就業市場距重大進展還有一些距離;此外,Delta變種病毒亦可能令人遠離較多人群接觸的活動,或會使一些人推遲重返職場。

根據高盛的演繹,7月的議息聲明較鷹,可能是向局內鷹派成員的妥協,但以鮑威爾為首的高層取態上仍是偏鴿。

弱美元利金屬商品股發威

現時市場普遍預期12月份正式公布收水計劃,明年1月實施,每月減少買債150億美元,到明年8月後停止買債,而加息則要到2023年。

議息後最重要的市場反應是美滙指數進一步下挫,一連見4支陰燭,跌穿了10天及20天移動平均線【圖2】,5月中以來的升浪有機會結束,現貨金價及期銅昨天分別升0.85%及1.2%,其他有色金屬如鎳上揚1.1%,鋁則漲約1%,美元弱勢若持續,金屬股還會有一番作為。

此外,今日中央政治局召開年中會議,部署下半年的經濟政策,近幾個月經濟有所放緩,當局有機會採取較積極的財政政策,地方債發行量上半年較慢,下半年應該會加速,較多投資項目可以上馬,經濟增長在外圍不明朗的形勢下會較為平穩,這對周期股份如有色金屬及油股會有較好支持,值得期待。

 

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