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2021年6月15日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

歐洲技術性衰退 超低息料持續

歐洲央行上周四議息後維持三大指標利率不變,同時預期利率短期內仍處於當前水平,甚至更低,直到通脹前景趨向接近但低於2%的水平。至於緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模也保持在1.85萬億歐羅,至少在明年3月底前,繼續以較快速度購債,即每周買190億歐羅,以推動歐羅區經濟復甦。

歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)指出,歐羅區的增長風險現在大致平衡,惟長期通脹預期仍然低迷,過早結束財政刺激措施將會損害區內經濟復甦。

通脹尚溫和 政策彈性大

從近期數據來看,歐羅區經濟似乎仍未走出新冠疫情困境。歐盟統計局上周二公布的資料顯示,歐羅區今年首季區內生產總值(GDP)按季萎縮0.3%,按年下降1.3%,連同去年第四季GDP收縮0.6%,意味區內經濟自去年新冠病毒大流行以來第二度陷入技術性衰退,同時亦為歐洲央行維持超低息貨幣政策提供一定理據。

儘管包括德國和奧地利央行行長在內的多名歐洲央行管理委員均警告,通脹失控上升的機會不容抹殺,但根據歐洲央行最新預測,歐羅區今明兩年的消費物價指數(CPI)分別只有1.9%和1.5%。事實上,歐羅區通脹目前仍相對溫和,剛公布的歐羅區5月CPI初值按年增長2%(核心CPI只升0.9%),僅與央行訂下的通脹目標水平看齊,即未來仍然具有較大的財政政策彈性。

事實上,論放水速度,歐洲央行不見得比美國聯儲局特別收斂,即使後者的資產負債表史上首次突破8萬億美元,較去年3月急增超過七成,但其實歐洲央行的資產規模同期也膨脹了約65%;若以債息角度分析,美國與德國10年期國債息率更存在約1.2厘的正息差。由此可見,歐羅的基本因素比起美元並不具任何優勢,變相限制歐羅滙價的上升空間。

放水力度猛 損歐羅前景

期貨倉位部署顯示,市場對於歐羅前景看法也開始有轉軚跡象。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二,非商業或投機性投資者所持歐羅淨倉合約數目由前周的11.18萬張,回落至上周的10.67萬張,終止此前連續8星期的漲勢【圖1】。此外,歐羅最新的淨倉數目佔未平倉合約比率也結束八連揚,最新報13.7%,較去年8月創下的3年高位27.2%削減逾半,某程度反映早前看好歐羅前景的炒家近日已經大為收斂。

從技術上看,歐羅兌美元明顯跌穿10天和20天線,就連4月至今向上伸延的上升通道也不保,目前正考驗前跌浪反彈61.8%(約1.2103美元)與50天線(約1.209美元)附近位置,倘若不幸失守,下方較大支持位宜先參考黃金比率50%近1.2美元的整數關口【圖2】。

 

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