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2021年6月8日

畢老林 投資者日記

紐油中線睇76 CRB有運行

6月7日,周一。經過早前一輪狂風掃落葉式漲勢,許多大宗商品近期皆呈現橫行整固狀態,需要時間消化升幅。相比之下,金和油有較清晰的勢頭可見,惟即使3月觸底後拾級而上的黃金,在千九美元心理大關亦遇上阻滯。美國本周四將公布萬眾矚目的5月消費物價指數(CPI),下星期則有聯儲局議息會議,都能為好友淡友提供上佳炒作藉口。

傳統智慧認為,黃金乃對沖通脹最有效的工具,長遠也許如此,但美國上月CPI升幅若再次遠超預期,金價恐怕爆落而非爆上。

處境被動寄望數據

這固然跟聯儲局提前收水揣測加強有關,可是盎斯金價3月底高低腳確認後累漲逾200美元,而1900/1920美元剛好又是關鍵的overhead阻力位。在下後悔捉到鹿唔識脫角,低位猶豫,高位才建立金礦股期權牛倉,勝負雖未分,惟畢竟處境變得被動,要賺住嚟走,得寄望CPI數據偏弱。反過來看,有厚利在手的金市好友,千九附近大條道理食糊,根本毋須理會數據,假如CPI偏強,由此觸發大量獲利盤更屬高概率事件。

講完金,輪到油。甫踏入6月,老畢首篇文章便大字標題〈紐油食粥食飯睇66〉。證諸事實,芸芸商品中近日僅原油氣勢逼人,周一早上紐約期油一度觸及每桶70美元關口。

在下於前文提到,紐約期油過去兩年一再受制於66美元附近高位,3月雖曾短暫升穿,惜曇花一現無以為繼。5月蓄銳再臨,成功與否取決於牛方能否徹底消化集結於66美元區域的overhead supply。重中之重是,紐油此番攻堅,從測試阻力的密度觀之,足證好友態度較3月進取,最終果然清脆利落地突破66美元,為中線挑戰2018年高位76美元創造了必須條件【圖1】。

老畢幾時都相信價格走得快過「消息」,但趨勢不會無緣無故形成,油價當然不例外。石油出口國組織+盟友(OPEC+)已逐步退出前期減產,變相轉為增產,不久前同意繼5、6月上調日產量後,把7月產量每天再增加81.4萬桶。值得留神的是,增產作實後,油價走勢反而更強,充分反映市場強烈憧憬疫情受控經濟復甦,供應增加也未必能滿足下半年需求增長。

回看商品市場大圖像,大家如只看【圖2】,肯定不會認同什麼超級周期。然而,細數各類商品,過去一年木材漲259%,鋼鐵224%,連較冷門的大豆油亦升了139%。餘者如銅、鋁、錫乃至農產品,漲幅有大小之分而無勢頭之別,近兩個月黃金也從後趕上。既然如此,何以圖中所示CRB商品指數遲至上月才升穿12年下跌趨勢線,目前不過處於2015年以來高位,遠遜不少已創或逼近歷史新高的指數成員?

指數層面有可為

那又是拜石油所賜,準確地說,CRB指數離上個商品超級牛市周期峰值冇雷公咁遠,得歸因於能源權重高達四成,非任何其他類別可比。產油國早幾年那些恩怨情仇,真可謂一匹布咁長,搞到「黑金」長期供過於求,到了今年3月,經合組織(OECD)庫存才降至五年(2015至2019年)平均水平。歷史因素之外,油價在此輪資源漲價潮中起步較遲,CRB指數因而明顯跑輸權重分布相對均衡或所有商品權重劃一的同類指數。

有趣的是,就如道指準則(按股價而非市值釐定成份股權重)多年來劣評如潮,在美股中代表性卻絲毫無損;CRB異曲同工,於商品世界受重視程度始終不減。油價若真的見76美元,以能源佔比之重,其他商品縱持續整固,以CRB離歷史高位470之遠,指數層面仍有很大的上升空間。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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