2021年6月8日

張予涵 板塊觀察

自駕潛力厚 耐世特回勇可期待

全球汽車行業在世紀疫情中陷於低潮，今年又遇上芯（晶）片短缺的問題，令一眾汽車及相關設備股近期遭到拋售；然而，「缺芯」問題有望於下半年稍為改善，可從相關板塊中尋寶，除了電動車之外，無人駕駛概念也甚有睇頭，可考慮耐世特（01316）。

隨着人工智能發展，各大車廠紛紛開發無人駕駛汽車。像特斯拉（Tesla）去年10月便宣布推出名為「Full Self-Driving」（FSD）的軟件，功能比原有「Autopilot」半自動輔助駕駛模式更多元化。雖然FSD並非真的全自動駕駛，惟Tesla創辦人馬斯克已揚言要實現level 5（完全自動駕駛），可見電動車搭載自動駕駛的組合，肯定是未來汽車的發展方向。

彭博數據預測，美國自動駕駛汽車付運量，由2021年接近160萬輛，到2025年增加至超過300萬輛，當中大部分為半自動駕駛汽車，全自動駕駛汽車仍佔少數【圖1】。

去年業績受累疫情

中國也在推進無人駕駛技術，阿里巴巴（09988）投資的無人駕駛技術公司Auto X，其營運的Level 5級別無人駕駛的士Robotaxi，已率先開放予深圳民眾試乘，並於深圳開設首個無人駕駛營運中心，為內地自動駕駛的士商業化揭開序幕。

官方對自動駕駛發展已有規劃。根據工信部等的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》提出，到2025年，PA（部分自動駕駛）、CA（有條件自動駕駛）級智能網聯汽車，佔年銷量50%以上，HA級（高度自動駕駛）也開始進入市場；到2030年，PA、CA級佔汽車年銷量70%，HA級佔比逾20%；到2035年，各類高度自動駕駛車輛廣泛運行於內地大部分地區。

耐世特從事汽車系統及零部件業務，其中以電動助力轉向系統（EPS）為主，佔去年收入接近68%，EPS能夠實現輔助及自動駕駛功能，可把車輛中央電子控制器的數據，轉化為機械轉向功能，且已應用於車道保持、泊車輔助、交通擁堵輔助和車道偏離預警等，讓耐世特具備無人駕駛的投資概念。

世紀疫情影響全球汽車產量，殃及設備行業。耐世特去年收入30.32億美元，按年倒退15.2%；盈利1.17億美元，較2019年少賺近50%。今年則受到晶片短缺困擾。

在疫情及缺芯問題夾擊下，根據研究機構IHS Markit數據，今年首季全球輕型汽車生產量預計為2030萬輛，雖然按年回升14%，較2019年同期仍下跌11%。不過，中國及亞太區的生產量已接近2019年首季，隨着疫情漸受控制，汽車生產有望逐步恢復至疫情前水平【圖2】。

至於缺芯問題在第二季最嚴峻，一般預測下半年會稍為改善，設備行業經營環境可望好轉。耐世特首季新增訂單6.46億美元，估計全年新增訂單為64億美元，貢獻主要來自下半年，其業務恢復的勢頭值得期待。

評級分析員八成看好

根據EJFQ.com FA+資料，耐世持預測市盈率約12.5倍，略高於5年中位數的12倍【圖3】，估值合理。18名為該股評級的分析員中，14名（佔78%）給予「買入」或「增持」評級，平均目標價14.75元，較該股昨收10.78元，相當於具36.8%的升值潛力。

耐世特較大的風險是其母公司中國航空工業集團遭美國列入黑名單，拖累該股踏入今年後受制降軌，惟最近走勢回勇並升穿下降通道【圖4】，上望成交量密集區頂部14元，可伺機吸納。

信報投資分析研究部

 

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