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2021年5月6日

畢老林 投資者日記

美職位若增300萬,聯儲局怎麼辦?

5月5日,周三。老畢早兩日講過,美股受政策影響日深,惟放眼全球,過去十年長揸而又感覺舒服的市場,捨美國確實難求。在下想說的是,同屬政策主導,美國話事人非常關注市場反應,換個角度看就是在意甚至過度照顧股民感受。莫說聯儲局着手收水,即使只是討論何時縮減買債規模,事先跟市場溝通這句話,主席鮑威爾也像人肉錄音機般翻來覆去講完又講。反觀中國,世紀IPO萬事俱備,阿爺一聲令下馬上叫停,不可預見的風險太多,安心二字也就無從說起。

成也政策敗也政策,但美國提前N咁多步大派定心丸,投資者有恃無恐,資產市場想冇泡沫都難。諷刺的是,鮑公慌死股民諗多咗,可是其前老頂、現任財長耶倫唔應講嗰句都講埋,指政府大增開支振興經濟,假以時日利率或須略為上調,以確保經濟不會過熱。

多得耶倫唔少

耶倫其後澄清並非預期加息,用意只在強調利率乃聯儲局應對經濟過熱的其中一種工具,並重申局方有措施抗衡通脹。美股作出反應,隔晚一度跌逾300點的道指收市倒升。

問題是,耶倫「心底話」既已衝口而出,解釋愈多愈顯得此地無銀。以她的身份,市場一旦質疑鮑威爾派發的「定心丸」失去「承諾」之效,諸如聯儲局最快2024年才加息、tapering不會突如其來等假設,恐怕都得重新估計。

耶倫失驚無神「放鷹」,聯儲局6月議息會議肯定更受市場注目。有兩件事值得密切留意:

一、在3月會議上,利率點陣圖顯示18名FOMC成員中有7人預期2023年至少加息一次。然而,拜登政府的大規模基建及社會開支計劃其時仍只聞樓梯響,如今皆已進入立法程序,能否闖過國會、最終金額多少雖屬未知之數,但聯儲局不得不考慮龐大刺激經濟措施對就業、通脹以至利率的影響。

點陣圖雖不代表官方立場,惟耶倫開腔後,決策者圍繞息口預測的任何變化,都足以引發諸般聯想,鮑威爾於記者會上必將面對連串質問,「說錯話」機率相應大增。

二、鮑威爾多番強調美國經濟復甦並不均衡,聯儲局開始討論縮減買債規模之前,得先見到一系列像3月般強勁的就業報告。美國3月非農新增職位達91.6萬個,猶記得,報告發表當天為耶穌受難日,美股休市,債市卻維持半天交易。老畢其時持有美國長債ETF(TLT)的認沽期權,隨口噏新增職位有望見百萬,揭盅居然所差無幾,但令在下意外的是債息不升反跌。如今連耶倫都「幫埋口」,美國十年期債息執筆時卻1.6厘不保,何以如此實在想不明白。

實牙實齒有根有據

無論如何,市場已不敢低估美國就業復甦力度,分析員普遍預期本周五公布的4月非農職位再增近百萬。過癮的是,老畢估3月數字只是瞎猜,想不到華爾街有人比我更「狼」,Jefferies經濟師Aneta Markowska撰文指出,參考部分勞工市場指標,4月非農職位增近300萬不足為奇。實牙實齒有根有據,當真開口中,聯儲局能不重新評估政策立場嗎?

最後談談商品市場,銅價持續於十年高位徘徊,但大家可注意到4月收市價跟2011年2月一模一樣【圖】?疫魔肆虐全球,銅價去年3月一度失守每磅2美元,跌至與2016年初低位相若水平,形成雙底後愈升愈有,目前約處於每磅4.5美元。

供求因素仍利銅價

銅價十年前見上個超級周期頂,著名礦業投資通訊IKN Weekly主筆Mark Turner近日建議投資者Sell Peru。秘魯乃世界第二大產銅國,僅次於智利,叫沽秘魯是認為銅價高處不勝寒嗎?

老畢倒認為,秘魯總統大選過程冗長,下月將進行決勝輪投票,目前領先的左派政黨自由秘魯領導人卡斯蒂略(Pedro Castillo)承諾當選後向礦商利潤徵稅高達70%,以阻止外國公司掠奪該國天然資源。Sell Peru的主張多半出於對資源國有化等政治因素的憂慮,不代表Mark Turner認為這種基本金屬見頂。單論供求,銅價易升難跌,值得繼續睇好。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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