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2021年4月16日

Ken Fisher 環球效應

如何做到毋須擔憂

香港早前宣布上調股票印花稅,新聞鋪天蓋地而來,「這定必會使投資者放棄香港股市,令恒生指數大跌,有損回報,甚至扼殺香港作為全球金融中心的地位,等等。」這些看法,或者說由此衍生出的各種推測,霸佔了全球財經頭條。如果你真的因此有所行動,那一定忘記去年市場帶給我們的大教訓。謹記:新聞頭條愈是大事宣傳一件事,就愈代表市場已仔細作出權衡,並且已把焦點轉移到下一件事。

熱門因素早已反映

一件事愈引人注意,評論家就愈會稱其為重要「議題」或「風險」,這是市場慣例。很少有人領悟到:如果全世界都在報道某件事,肯定是人盡皆知,那些有能力且又喜歡買賣股票的人早已有所行動了,一直以來皆是如此。

人們容易遺忘:市場就像拍賣會,充斥着數以十億計的潛在買家和賣家,以及喋喋不休的旁觀者。輿論可決定參與者願為股票付出多少,而這些輿論並非憑空形成;新聞頭條、預測和恐懼是主要幕後黑手。如果一件事廣為人知,並廣受評論家討論,那在買家和賣家圈中也同樣會是熱門話題。輿論會不斷影響投資者的情緒,但對股市的影響有多大?

意外才會重大影響市場

看看一些實際情況:香港股票印花稅將於8 月從0.1%上調至0.13%,這將增加投資者的交易成本,減少收益,所以從理論上說,股票印花稅上調理應有礙流動性。但退後一步想想:股票印花稅與經紀佣金又有何不同呢?在數十年前剛實行稅制時,香港有否因此在崛起路上受阻礙?英國的股票交易稅高達0.5%,倫敦又是否因此痛失全球金融中心地位?市場知道,所有這些問題的答案都是「否」。

港股表現也已「大聲疾呼」提供答案,但評論家就是視而不見。今年恒指是迄今全球表現最好的市場指數之一,擊敗MSCI全球指數。因此請謹記:關注市場動向,拒聽評論家意見。

對市場能造成重大影響的,永遠是意外。讓我們回想一下2020年初情況:當時大多數投資者都預期會賺取更高收益,經濟增長雖然看來溫和,但一直穩定;1月新冠肺炎疫情開始在中國爆發,農曆新年後內地股市短暫進入「修正階段」,但之後迅速反彈;恒指跌幅較為溫和;全球股市幾乎沒有波動。然後,疫情席捲歐美,各地政府實行封城,世界震驚;2月至3月全球股市創下最快跌速紀錄,從歷史高點跌至熊市。幾乎一夜之間,市場情緒就從樂觀轉為極度絕望。

大多數分析都認為,這次全球股市大跌只是噩夢的序幕,不少評論家將其與上世紀三十年代經濟大蕭條相提並論,並告誡投資者,秋冬第二波全球疫情浪潮即將到來,這會嚴重影響公眾健康、各地經濟和資本市場。

股市永遠放眼未來

對世界大部分地區來說,評論家在公共衞生方面的預測已相繼實現,但對股市的預警卻沒有成真,爆發第二波疫情已是市場意料中事;2020年3月,全球股市由高位暴瀉34.1%,這一跌幅已預估了經濟可能嚴重萎縮;之後,全球股市全面迅速地大幅飆升,這表明早在經濟出現復甦跡象及肺疫新病例減少前,股市就開始回暖;股市總是放眼未來。

這種情況一再發生,例如第二波疫情、第二輪封城、美國2020年總統選舉亂象、英國正式脫歐衝擊等等,所有這些事件都備受關注,也都在股市預估之內。因此,這些事件造成的負面影響,都不足以左右股市。

其實,評論家常常在無意間悄悄為我們免費化解一些事件造成的衝擊,讓我們不會過於恐慌,也不會過於貪婪。他們幫助高效的市場根據消息作出調整,以預估未來可能出現的情況;也讓我們能反其道而行,着眼於他們並不關注的未來事件。

謹記:只有意外才能左右資本市場;如果即將發生的事情現在並不為人所熟知,這類事件正正擁有力量去左右股市。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過1000億美元的資金管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務。Ken目前在超過15個國家發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

 

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