熱門:

2021年4月14日

周慧萍 智識選股

國藥龍頭優勢強 估值料可修復

2020年,受新冠肺炎疫情影響,內地醫院的日常診療和手術服務量急劇減少,非防疫相關的藥品和器械銷售受到明顯衝擊,對整個醫藥流通行業造成了巨大影響。全國七大類醫藥商品錄得銷售總額2.35萬億元(人民幣.下同),扣除不可比因素,按年增長1.2%,較2019年同期下降7.7個百分點【圖1】;藥品流通直報企業主營業務收入1.75萬億元,上升1.5%,增速下降8.4個百分點。

行業結構不斷調整

醫院依舊是藥品零售市場的核心,不過,隨着藥品加成全面取消、兩票制及分級診療等一系列政策的深入實施,終端銷售市場變化促進上游流通行業格局調整,藥品流通市場逐步由醫院向院外轉移,醫院市場所佔銷售佔比進一步回落,院外終端銷售則呈現加快擴張趨勢。此外,帶量採購推動院外零售市場發展,零售藥店迎來新機遇,連鎖門店數量持續增加,並且快速向規模化和品牌化方向發展。

政策驅動下,藥品流通市場競爭愈趨激烈,醫療改革深化加速了流通企業的優勝劣汰,醫藥分銷和零售行業持續轉型升級,大型企業積極由分銷商向服務商轉變,並通過兼併重組的外延式增長,和開發終端市場的內生式增長加快擴張步伐,實現跨區域發展和規模化提升,行業集中度進一步向大型企業傾斜,規模較小的在整合過程中被吞併或蠶食市場份額,兩極分化日益明顯,業績表現也大相逕庭。

國藥控股(01099)作為內地最大及最具實力的醫藥分銷和零售企業,憑藉其規模優勢,市場份額繼續處於遙遙領先位置。

優化供應鏈提升效益:

2020年,國藥實現收入4564.1億元,較2019年增加7.3%【圖2】,主要歸因於零售藥品及醫療器械業務加速拓展及網絡擴張;整體收入增速遠高於行業平均水平,龍頭領先地位進一步鞏固。

去年醫藥分銷對外收入達3386.1億元(佔整體74.2%),按年上升2%;國藥憑藉一體化的醫藥供應鏈及先進的供應鏈管理模式,持續加大力度一體化營運,並規劃物流網絡資源,推進物流體系建設與優化,有效提升供應鏈效益。

另一方面,國藥依託上游供應商資源,積極拓展基層市場,開展創新藥基層營銷項目,以及強化帶量採購品種和創新藥品的承接能力,令業務保持穩健增長。目前各省、市、自治區的終端網絡超過50萬家;直銷業務收入佔比及源自非省會城市的收入佔比持續擴大,區域內競爭能力加速顯現。

醫藥零售業務保持較快增長,對外收入237.4億元(佔整體5.2%),按年增加21.6%;期內,國藥和各級醫療機構深入合作,承接處方線上流轉,重點提升店內諮詢和用藥指導等專業藥服務能力,推動重症慢病藥房、醫保統籌藥房及DTP藥房等專業藥房的持續增長。

截至去年底,國藥旗下藥品零售門店總數8977家,較2019年末多2773家,其中「國大藥房」零售藥店共7660家,增加2639家;專業藥房1317家,上升134家,規模繼續保持行業領先。

該公司計劃大幅增加零售渠道資源,以把握處方藥由醫院外流發展進程的商機,未來將透過收購、自建、加盟方式,彌補零售藥房在部分省份的空白,並拓展專業藥房網絡,以及採取線上與線下融合的新零售方式,完善零售網絡布局;目標是在未來5年,把藥品零售業務收入佔比由目前約5%,提升至雙位數水平。

拓上游醫療器械助銷售:

另外,醫療器械對外收入879.8億元(佔整體19.3%),按年增加27.5%,由於利潤率較高,為收入與利潤帶來重要貢獻。國藥指出,將以醫療器械作為支柱型及戰略性板塊發展;聚焦開拓業務,推動器械分銷網絡建設和業務模式創新。國藥旗下的國藥集團醫療器械研究院正打造工業研發平台,擬承接國家醫療器械關鍵零部件研發製造,並正在遴選項目,且不排除會通過併購醫療器械生產企業,藉此加快發展步伐。

國藥已經初步具備醫用耗材品類內百餘產品的生產製造能力,產品銷售迅速覆蓋全國範圍內31個主要城市,為其器械板塊向上游延伸奠定堅實基礎;醫療器械業務規模進一步擴大,將成為其收入與盈利增長引擎。

利潤率升宜分段吸納

2020年,國藥整體毛利率8.8%【圖3】,按年基本持平;3項主要費用率佔比合計5.4%,與2019年相若;邊際利潤率1.6%,上調0.1個百分點;實現盈利71.9億元,多賺15%。

技術分析:國藥突破成交量密集區頂,EJFQ勢頭能量正面,表現跑贏恒指,上方蟹貨少,後市有機會繼續上揚【圖4】。

估值分析:國藥巿盈率5年中位數為14.2倍,參考EJFQ.com FA+資料,預測市盈率為6.6倍, 較中位數水平低1.9個標準差,估值便宜。

總括而言,國藥將繼續抓住醫藥分家、處方外流、藥品銷售終端多元化發展趨勢,推動零售業務快速發展,貫徹批零協同戰略,並大力發展醫療器械業務,挖掘分銷和零售、藥品和器械的協同能力;同時,公司將加快數碼化平台建設,推行數據整合與優化,使整體業務流程向扁平化和精細化加速轉型,業務規模預料將繼續擴大。國藥現時估值便宜,投資者不妨分段吸納。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads