瑞聲發盈喜可細注博反彈

港股昨受騰訊（00700）等科網股拖累下跌，手機概念股瑞聲科技（02018）卻逆市造好，大行高盛把瑞聲投資評級連升兩級，早市股價已升逾6%，到中午發布盈喜，股價更飆逾一成。其他大行早在瑞聲公布去年業績後，指其第四季表現好過預期，惟目標價不及高盛進取，以較保守的大行目標價作準，也有一成多升幅，可以博反彈。

瑞聲去年總收入按年下跌4.2%至171.4億元（人民幣．下同）；毛利率為24.7%，按年減少3.9個百分點；全年實現淨利潤15.1億元，按年下滑32.2%，主要因上半年疫情影響供應鏈。

去年第四季總收入47.8億元，按年降9.8%，運營效率和成本控制的提升，以及產品組合的持續優化，推動該季度毛利率達到28.1%，按季改善4.5個百分點。第四季度淨利潤7.56億元，季度提升75.7%，增長理想。截至去年底，現金與銀行結餘為75.4億元，淨資產負債率為2.2%，全年資本開支為50.9億元。期內光學業務市場佔有率提升，收入按年大幅增長57.3%至5.36億元，光學產能利用率、良率持續改善，光學業務的毛利率顯著提高，達到21.4%，其中塑膠鏡頭毛利率達到28%。2020年，光學業務收入為16.3億元，按年多52.7%。

7P塑膠鏡頭助提升競爭力

期內塑膠鏡頭的市場份額穩步增加，塑膠鏡頭單月產出在第四季度已經達到每月7000萬至8000萬。今年塑膠鏡頭的產品結構將優化，6P及以上高階塑膠鏡頭產品佔比會持續增加，7P塑膠鏡頭將在2021年上半年送樣，推動整體產品單價和競爭力提升。

聲學方面，去年第四季度收入為20.7億元，按年降7.6%；毛利率按年上升1.6個百分點至31.9%，按季增5.2個百分點。去年全年收入為75.6億元，毛利率為27.9%，按年減少3.1個百分點。

績後瑞信指瑞聲科技去年收入符合該行預期，純利勝該行預估；去年末季瑞聲毛利率高於該行預期，並符合市場期望，主因聲學、震動馬達和金屬外殼毛利率擴張；經營溢利高於預期4%，受惠稅務優惠，純利表現勝預期。考慮光學產品付運及銷售均價預測下調，以及更新其他板塊毛利率預估，瑞信分別降瑞聲2021至2022年每股盈利預測3.3%及1.3%，目標價由50港元下調3%至48.4港元，相當於今年每股盈利預測21.1倍，維持「跑贏大市」評級。

滙豐發表報告，指瑞聲去年表現勝預期，其中第四季塑膠鏡頭付運量達歷史高位的1.46億件，料今年利潤持續改善。

高盛上調至買入目標58元

高盛日前發表的報告，指因應瑞聲在手機鏡頭和攝像頭模塊領域的業務擴展，引入了長期估值（2024至2027年）及更新市盈率的估值方法，以更好地把握該公司在攝像頭領域的長期機會。報告假設瑞聲盈利在2025至2027年度回到行業水平的15%複合年增長率，並採用13倍的行業市盈率來計算，把目標價由31港元大幅上調至58港元，評級由「沽售」上調至「買入」。

綜合其他大行，目標價在48至67港元之間，以中資行目標價偏高，撇除較悲觀的大摩，48至56港元應是較保守目價價，現水平有不俗上升空間。該公司發盈喜，料今年首季盈利急升約10倍，料有更多大行上調瑞聲盈利預測及評級，不妨細注博反彈。