2021年3月26日
昨文談過,內地在息差劣勢下,股市表現亦將處相對劣勢,當中的邏輯是資金流走。一旦資金撤出的話,滙價理應有反應。
普遍而言,長息變化所預示的資金流頗領先,往往早於流走一刻才反映到即期滙價,至於實際上領先多少,則各處不同,要試過才知。
對照美中10年期國債息差與美元兌人民幣走勢,顯示前者領先後者約兩季。這個關係,約莫而已,用來測水平不準確,論方向則尚可。如【圖】所料,人民幣的強勢已差不多了,橫行兩個月後下一個方向是貶值,雖然不知精確目標,惟驟眼看大約是回到6.8處。
中國想扭轉此勢,直接干預滙價未必奏效,因沽美元買人幣即是沽美債買人債,這會壓低人債息(而非影響美債息),反而擘闊息差,引發更多資金流走。所以唯一方法是只挾高債息,即像巴西、俄羅斯般直接加息。
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