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2021年1月23日

習廣思 信筆攻略

拜登新政無驚喜 風險資產先撤退

周五港股大跌479點,收報29447點,市傳未來幾日九龍部分地區會局部封鎖,外電將呢個消息鋪天蓋地般報道,竟成為跌市理由。大市一跌就近500點,當然有其他因由,多間企業突然湧出來配股集資、好消息炒得八八九九,以及疫苗成效存疑,都係促使投資者提早離場的原因。

比亞迪(01211)一口氣配股集資約300億元,配股當日股價就已止跌回升,反映只要市場胃納足夠大,配股集資唔一定會令股價下跌。不過緊接更多公司公布集資,令投資者開始擔心愈來愈多公司抽水。上市公司在疫境下本身業績有壓力,加上融資困難,見市旺當然好有意欲趁高價吸金。

企業紛配股抽水嚇窒市場

東方海外(00316)以大折讓18%配股,則是嚇窒市場的催化劑,航運業本身好景,運費急增,本來沒有太大集資需求,而配售股份只佔1.79%,集資區區9億元,可以買到幾多艘船呢?這很可能是趁機增加市場流通量的行動。不過若干醫藥股、科技股及小型股的集資行動,加起來也有逾300億元,數目唔細,難免影響市場氣氛。

大市要回調,也不止港股,看來領導全球股市風向的美股,也是時候要唞唞。民主黨拜登上台,權力順利交接,正好美股連創新高,應該已反映了十分樂觀的預期。未來3個月,各界都十分關注拜登新政,但對於在充滿爭議聲中上台的拜登,蜜月期可能縮短。

市場若期望拜登有什麼大動作,也是不切實際,他本身性格極之溫和,最適合做各利益團體的中間人、協調者。至於重大政策與改革,少做少錯好了。拜登未上台,先派1.9萬億美元,這與特朗普政府時期的大花筒沒有分別,但是花巨款之後,點樣還?

拜登沒有足夠的政治能量提出加稅,因此要繼續靠發債及透過央行買債來融資。民主黨找來耶倫做財長,可以說是最佳人選,她有上佳的經濟判斷往績,以及政策決策能力,因此耶倫表明趁低息大規模刺激經濟,大家都會受落。

有分析認為,耶倫掌管聯儲局時期偏鴿,但美元實際表現又不是太弱,因此耶倫實際上可能有機會重施強美元。呢種講法,幾年前還有可能,今時今日,恐怕已經好難。

美國近代歷史中,幾個關鍵事件令財政結構大幅扭轉。第一,小布殊年代,把伊朗等國家列為邪惡軸心國,911事件後,小布殊政府發動了幾場戰爭,令軍費大增,同時國內也成立龐大的反恐機構,相關部門花費驚人,打開了美國巨額負債的時代。

到奧巴馬執政時期,參考克林頓往績,理應可以縮減財赤與負債,可是奧巴馬甫上台便爆發一場全球金融海嘯,影響遍及世界各地,政府收入無望增加,最後要靠聯儲局大幅減息再加QE應對,從此印鈔變成理所當然。

到特朗普政府,在失業率低企時期,政府竟然反其道而行,實施擴張型財政政策,大幅減稅,留意貨幣政策本身已經是擴張型的零息加QE買債,倘經濟步入下行周期時,更無政策空間可言。

負債龐大 難再重施強美元

一場新冠肺炎令美國聯儲局要再QE,短短一年,其資產負債表由逾4萬億美元增至7萬億美元以上,而且買債還要至少延長至2022年。特朗普的4年任期,留給拜登的是一個爛攤子,財政與經濟上的後遺症大到不得了。

特朗普政府上任時即2017年,美國財政部數據顯示,政府總負債不足20萬億美元,至其離任時,已升至27.7萬億美元【圖1】;到拜登政府,恐怕也是易增難減。事實上,美國民眾已經習慣了收取政府大額補貼,呢類福利政策易放難收,假如是高民望政府還好,實情是民主黨僅在參眾兩院有輕微過半數優勢,是弱勢藍營。

高負債、大開支,再加上聯儲局手上巨額債務資產,耶倫呢位財長其實好難做,其任內工作重點正是維持市場對美元信心,就算跌都唔好跌得太快。強美元?以美國的惡劣財政,很難強得起吧。

未來一段時間直接影響環球股市的,主要還是疫苗與經濟重啟。有報道指以色列有逾萬人在接種輝瑞首劑疫苗後仍然確診新冠肺炎,另外不時傳出接種疫苗後死亡的案例,也可能令民眾抗拒接種,經濟重啟可能無預期咁順利。

疫情敏感股今輪升勢短癮

留意美國對疫情敏感的股票,包括航空股、酒店及旅遊股與郵輪股等,走勢都相當近似,以美國聯合航空為例,在去年5月見底後大幅反彈近一個月,然後橫行至11月初,再爆一輪升幅,但今次升得好短癮,去年12月初以來更大幅落後整體美股【圖2】。市場對於經濟重啟,未必如想像般樂觀。

屬於高風險資產之一的比特幣,1月中時還見過40000美元,過去幾日暴跌,最低曾見28000美元,除了政策風險因素,很可能還是因為炒家們於高風險資產撤退。若其他跨資產市場也有炒家離場,科技股、小型股都有可能捱沽。騰訊(00700)高管一向樂於見價靚減持套現,今次也不例外,700元也是一道不小的關口。

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