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2020年11月28日

習廣思 信筆攻略

順周期股進升軌 候低坐貨迎大浪

恒指周五在內銀內臉股帶動下,升了75點,近期勁升的石化及金屬板塊有所回吐,但鋼材股接力,順周期股仍繼續獲資金追捧,今年1月至10月內地工業企業盈利按年增長由頭9個月的負數轉正,確認工企盈利見底,進入上行周期。明年環球經濟預料會進入同步增長期,股市可能是2017年的翻版,當然,經11月大升後,12月出現調整亦十分正常,追貨也宜注意入市價,順周期股在急升後一般會有一波急速後抽。

十大成交罕見4金融股上榜

受惠出口理想,內地10月份的規模以上工業企業盈利按年上升達28%【圖1】,令首10個月盈利增長由負轉正,按年多賺2.4%,表現遠落後於其他行業的石油加工及鋼鐵業期內盈利跌幅分別為52.8%和12.9%,比頭9個月分別收窄13.4個和5.8個百分點。整體工業企業已確認見底,進入上行周期。

周五港股雖然較為淡靜,但出現一個近年少見的現象,就是十大成交金額榜上出現4隻金融股蹤影,包括建行(00939)、工行(01398)、平保(02318)及滙控(00005),與幾大科技股平分春色,似乎投資者的偏好開始有所轉移。

建行跟債息漲恍如2017年

工行同建行分別升了4.3%和2.2%,平保漲0.9%,相比之下ATMX則是兩升兩跌,美團(03690)因憧憬下周公布季績,股價上揚1.3%,阿里巴巴(09988)微升0.2%,小米(01810)及騰訊(00700)各跌2%及0.5%。科技股的風頭漸退,各順周期板塊漸興的趨勢,看來會延續至明年,11月應只是起步。

建行與其他順周期股一樣,本月股價突破200移動平均線,在2016年至2018年的經濟上行周期,建行股價便跟內地的10年期國債債息齊齊向上【圖2】, 今年10年期債息早在4月已見底反彈,建行約於兩個季度後亦展開升浪,明年內地經濟預期會有逾8%增長,人民銀行會收回一些槓桿,人行第三季度貨幣政策報告中也表明「不讓市場缺錢,堅持不搞大水漫灌」,在這種貨幣供應上「餓唔親,飽唔死」的環境,債息穩步向上機會還是較高,特別是工資及糧食價格以至各種材料價格均出現上揚的走勢。內銀可能會像2017年出現一波上升行情,當然疫情仍有些手尾,主要是今年暫緩還本還息的貸款,不知最終有多少會爛尾,到明年初公布末季業績時便會披露更多。

至於科技股,公布了第三季度業績後普遍無力再創新高,一來是內地加強監管平台公司,二來估值也過度反映了前景,未來估值可能要返回歷史平均值才算合理。以下周放榜的美團為例,市場對前景十分樂觀,2021年預測盈利升210%,之後兩年年增長約70%,至2023年時的預測市盈率為56倍,預測期愈長,變數愈多,用高昂估值買一個遠期成果,成敗愈不確定。相比之下,倒不如買一些價廉而盈利復甦確定性高的周期股。

美銀最新報告指出,美團上季度營業額料按年增長20%,但因拓展新業務、補貼及送餐騎手成本上漲,按國際會計準測編算的盈利預料只是持平。美銀提醒客戶,若業績超過預期,股價創新高,投資者又將問會否有批股集資的壓力。

團購市場競爭烈易變血海

估值高時,股票的供應多,也是合理的發展。美團、阿里、京東(09618)及拼多多等網購巨頭近年都虎視網上團購鮮活疏果的市場,簡而言之是「幫主婦慳番啲時間,唔使去街市買餸」,這是一個幾萬億元的市場。不過,做這行生意投資十分龐大,既要建立物流倉庫等配送設施,也要在小區或屋苑招聘有地位的團長搞手,組織團購。各大巨頭齊齊會師這個市場,隨時變成共享單車的下場,初時以為是一片藍海,搶奪之下卻變成「血海」。

除了巨頭,一些區份的地頭蟲亦進駐了這市場,競爭之烈可想而知。紐約上市的拼多多早前公布季績好於預期後,已趁股價大漲批股及發行換股債集資61億美元。所以,美團季績後集資並不出奇,大家都要準備好彈藥去打這場仗。

金融市場對科技股愈熱情,集資愈容易,也導致內地市場競爭會愈激烈,投資者若沒有那麼慷慨,資金不是唾手可得,阿里與騰訊等巨頭也不會有那麼多後來者追趕。所以,明年科技股估值若收縮,後來者集資不易,對巨頭業務反而是好事都唔定。

編按:作者徐家健事忙,周六見報的專欄「經濟3.0」暫停一次。

 

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