2020年11月21日

松仁 私募廣角鏡

線上概念淪VC墳墓實例分析

過去10年隨着國內流動性大幅度提高，不少VC（Venture Capital，創業投資）紛紛搶奪跟網絡有關的初創企業投資份額，不少風口板塊亦應運而生，造就了不少讓VC賺大錢的網企巨擘，例如美團（03690）、拼多多、字節跳動等。

然而，也有不少行業本來只有線下生意模式進軍網絡後，雖曾一時無兩，結果卻是曇花一現，燒光了VC的錢便爆煲，並隨着股權資本退潮而變得更為顯眼。除了比較知名的線上共享單車ofo，以及網絡概念咖啡館瑞幸高調爆煲，其實一些不起眼的行業都坑過不少VC資金，線上二手車買賣平台就是其中一例。

二手車買賣，過去一般都是透過中介企業進行交易，中介就二手車做基本檢查測試後，買家到線下實體店選購。為去除中介費用，不少初創企業家引進線上二手車交易平台概念，以C2C的商業模式吸引用戶在平台買賣二手車。在相關平台融資最豐盛的2016年至2018年，短短3年間該行業融資逾300億元人民幣，其中不乏投資界巨人如騰訊（00700）、阿里巴巴（09988）、京東（09618）、百度等網絡巨企參與。此外，著名VC如軟銀、經緯、源碼資本等都投入相當多資金。

人人車傳爆煲 優信連年蝕

可是，風光過後，融了這麼多資本，是否真的打造出能助二手車買賣雙方省掉中介費，既簡便又讓消費者信任的平台呢？事實上，經歷快速擴張後，不少平台至今都遇上了不同的問題，資金鏈岌岌可危。舉例說，該行業其中一家主要企業──人人車，上月爆出創辦人突然「跳船」，退任公司的自然人股東和執行董事，再爆出公司資金鏈斷裂和將被收購的傳聞。

另一平台瓜子二手車，其母公司車好多集團的執行總裁鄧康明與營運總監雷雁群雙雙離職，更在早前爆出內部瘋狂裁員降薪等傳聞，可見行業或多或少處於水深火熱的階段。

一些已在美國上市的企業現況也不太好，譬如被稱為二手車線上交易平台第一股的優信集團，掛牌後業績持續虧損，股價從高位約10美元下滑到目前只有1美元左右，在美國面臨被迫退市，在國內則遭北京市人民法院對集團CFO及公司法人發出限制消費令，可見企業內外均存在不少問題。

業務性質根本難以網絡化

對於瓜子二手車、人人車等二手車線上買賣C2C平台來說，其初心不外乎去除中介商差價、降低交易成本，可是隨着市場競爭逐漸白熱化，為了爭取更大的成交量以向VC投資者證明企業快速增長，有些平台開始把二手車源直接賣給線下二手車商；另一邊廂，線下二手車商也通過線上平台放售二手車，結果線上交易平台不單未能取代線下中介，反而變成線下中介的幫兇，助他們賺更多佣金。

同時，線下中介看準線上平台對增長的瘋狂需求，不斷向平台投放很多問題二手車，線上平台為了爭取多些車源而未有做好把關，最終造成很多消費者買入問題二手車，導致線上平台的可信度遭嚴重削弱。

有時筆者會想，假如不是流動性這麼高，VC或天使基金們沒那麼多錢要投，會否仍為這些很難做線上生意的業務模式投入300多億元人民幣呢？天知道，300多億元人民幣可以改善多少連生活都很勉強、活在水深火熱的低收入民眾呢？

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