2020年11月2日

高仁 財圈識真假

恒大的「紅色」跑車

各位「巴打」，本港Band壇有一首經典金曲《紅色跑車》，當中的歌詞說：「紅色的跑車像是帶着神秘……紅色的跑車是誘惑遊戲……」哈哈！「高仁指點」話你知，這輛神秘的紅色跑車有可能是中國恒大（03333），其以高速超越馬路上交通管制的「紅燈」，玩命的誘惑遊戲卻換來意想不到的收穫。

多項指標均「肥佬」

中國房地產行業慣用融資作為擴張手段，高負債問題一直困擾着內房企業，中央政府早前為房地產融資設置「三條紅線」，分別是（一）剔除預收款後的資產負債率大於70%；（二）淨負債率大於100%；（三）現金短債比小於1倍，以實施差異化債務規模管理。

根據上述指標，房企以「紅、橙、黃、綠」4個級別區分，當中「紅區」為超出三線紅線，觸碰到「紅區」將拿不到新貸款。

中國恒大上半年資產負債率82%，淨負債率199%，現金短債比0.4倍，3項指標全部「肥佬」，屬於最高危的「紅色」級別。

9月底內地網上突然傳出，中國恒大向廣東省政府發出《關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告》，聲稱其有息負債餘額達8300多億元（人民幣．下同），明年1月底前或須償還戰略投資者1300億元本金加137億元分紅，倘不能按時完成重組，或會引發金融系統性風險及社會風險。

雖然中國恒大澄清相關文件和截圖屬憑空捏造，純屬誹謗，事件卻勾起其2016年提出旗下恒大地產借殼深深房（000029.SZ）建議，原來恒大地產擬回A上市尚未成功。然而，中國恒大不久後就與其中863億元權益的投資者簽訂補充協議，他們同意不要求回購並繼續持有恒大地產權益，並保持在恒大地產的股權比例不變。

債轉股出乎意料

中國恒大債務爆煲危機暫時解決，市場陰謀論卻隨之而起，質疑中國恒大的「求救信」是早有預謀的劇本，目的是倒逼中央政府出手（勁呢！）。因為中國恒大從房地產業務起家，擴展至文化旅遊、健康養生及新能源汽車等領域，已成為世界500強企業，員工14萬人，每年解決就業330多萬人，是「大到不能倒」的企業。

從原先的投資協議來看，27名戰略投資者入股恒大地產共36.54%權益，當中據報涉及與大股東的「對賭」協議，若恒大地產未能重組上市，一是以原始成本回購投資者的權益，或是要補償投資者額外50%的股份，令該項投資似乎像債務多過似股權（即市場「巴打」所講的明股實債）。

消息指出，國務院副總理劉鶴主持金融穩定發展委員會時，也討論到中國恒大的債務問題，顯示中央對其債務挑戰達到震驚的程度。不排除中央有幫口與「債主」講數，部分戰略投資者首肯債轉股，中國恒大也求仁得仁，減輕了償「債」的壓力。勁唔勁？

除了債轉股外，中央其他監管部門據悉亦考慮一些解決方法，以降低中國恒大爆煲可能引發的風險，包括引入國有企業持有中國恒大部分股權，或者批准恒大汽車（00708）的A股上市計劃，加上分拆物業管理業務上市已獲港交所（00388）批准，各方面相信都可以增加系內的「水源」。

總括而言，中國恒大控股股東許董駕駛的「紅色」跑車，以高速超越中央政府訂立的融資「紅線」，居然意外地得到戰略投資者就債轉股開「綠燈」。

 

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