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2020年11月2日

高仁 財圈識真假

恒大的「紅色」跑車

各位「巴打」,本港Band壇有一首經典金曲《紅色跑車》,當中的歌詞說:「紅色的跑車像是帶着神秘……紅色的跑車是誘惑遊戲……」哈哈!「高仁指點」話你知,這輛神秘的紅色跑車有可能是中國恒大(03333),其以高速超越馬路上交通管制的「紅燈」,玩命的誘惑遊戲卻換來意想不到的收穫。

多項指標均「肥佬」

中國房地產行業慣用融資作為擴張手段,高負債問題一直困擾着內房企業,中央政府早前為房地產融資設置「三條紅線」,分別是(一)剔除預收款後的資產負債率大於70%;(二)淨負債率大於100%;(三)現金短債比小於1倍,以實施差異化債務規模管理。

根據上述指標,房企以「紅、橙、黃、綠」4個級別區分,當中「紅區」為超出三線紅線,觸碰到「紅區」將拿不到新貸款。

中國恒大上半年資產負債率82%,淨負債率199%,現金短債比0.4倍,3項指標全部「肥佬」,屬於最高危的「紅色」級別。

9月底內地網上突然傳出,中國恒大向廣東省政府發出《關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告》,聲稱其有息負債餘額達8300多億元(人民幣.下同),明年1月底前或須償還戰略投資者1300億元本金加137億元分紅,倘不能按時完成重組,或會引發金融系統性風險及社會風險。

雖然中國恒大澄清相關文件和截圖屬憑空捏造,純屬誹謗,事件卻勾起其2016年提出旗下恒大地產借殼深深房(000029.SZ)建議,原來恒大地產擬回A上市尚未成功。然而,中國恒大不久後就與其中863億元權益的投資者簽訂補充協議,他們同意不要求回購並繼續持有恒大地產權益,並保持在恒大地產的股權比例不變。

債轉股出乎意料

中國恒大債務爆煲危機暫時解決,市場陰謀論卻隨之而起,質疑中國恒大的「求救信」是早有預謀的劇本,目的是倒逼中央政府出手(勁呢!)。因為中國恒大從房地產業務起家,擴展至文化旅遊、健康養生及新能源汽車等領域,已成為世界500強企業,員工14萬人,每年解決就業330多萬人,是「大到不能倒」的企業。

從原先的投資協議來看,27名戰略投資者入股恒大地產共36.54%權益,當中據報涉及與大股東的「對賭」協議,若恒大地產未能重組上市,一是以原始成本回購投資者的權益,或是要補償投資者額外50%的股份,令該項投資似乎像債務多過似股權(即市場「巴打」所講的明股實債)。

消息指出,國務院副總理劉鶴主持金融穩定發展委員會時,也討論到中國恒大的債務問題,顯示中央對其債務挑戰達到震驚的程度。不排除中央有幫口與「債主」講數,部分戰略投資者首肯債轉股,中國恒大也求仁得仁,減輕了償「債」的壓力。勁唔勁?

除了債轉股外,中央其他監管部門據悉亦考慮一些解決方法,以降低中國恒大爆煲可能引發的風險,包括引入國有企業持有中國恒大部分股權,或者批准恒大汽車(00708)的A股上市計劃,加上分拆物業管理業務上市已獲港交所(00388)批准,各方面相信都可以增加系內的「水源」。

總括而言,中國恒大控股股東許董駕駛的「紅色」跑車,以高速超越中央政府訂立的融資「紅線」,居然意外地得到戰略投資者就債轉股開「綠燈」。

 

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