美大選如箭在弦盤點各項政策風險

被視為今年投資市場影響最深遠的事件之一 ──美國總統選舉即將於11月舉行。雖然民主黨總統參選人拜登在全國支持度領先現任總統特朗普，但在關鍵搖擺州份選情緊湊，加上同時舉行的參眾兩院選舉同樣激烈，結果難以預料，勢必左右日後美國的政策方向及執行效率，直接影響到環球投資市場前景。而選舉程序本身亦充滿變數，今屆有機會要在選舉日之後數天，甚至幾個星期才會得到清晰的選舉結果，這會與2000年的情況相似，有機會令美國陷入未知的憲制秩序，增加市場的不確定性。究竟大選結果對股市有多大影響？投資者又可以如何保護手上資產，減低投資組合所面對的政策風險？

「藍色浪潮」掀起不確定性

投資市場普遍預期，如果維持現狀，繼續由特朗普擔任總統，並由兩黨分掌參眾兩院，對美股的衝擊相對會較細，過往幾年支持美股上升的政策，包括低稅率等可望延續。但外交政策特別是對中國的強硬立場亦有機會持續，股市的波動性相信會維持。

如果拜登勝出，並由民主黨全面掌控兩院，即是出現「藍色浪潮」（Blue Wave），預料政策的不確定性會令政策風險上升。拜登建議把企業稅的稅率由21%加至28%，將蠶食企業盈利，預料令美股明年每股盈利減少約10個百分點。而過往有份推高美股的企業股份回購，民主黨人亦有意增加更多限制，一旦落實相信會打擊投資氣氛。不過，由單一政黨掌控行政立法機關，會令財政政策更順利推行，支持市場在波動過後回穩。

如果拜登勝出，但繼續由兩黨分掌參眾兩院，預料國會能通過加稅等措施的難度會較大，對企業的影響或會較少。不過，國會的分歧亦會減低財政刺激計劃能夠順利推行的機會，因此對整體市場來說屬中性偏淡。

美國科技股今年主導全球股市走向，兩黨參選人對科技行業的政策執行，會直接影響到整體投資市場的氣氛。拜登及特朗普都曾經揚言，會就科網巨企藉技術優勢壟斷多個行業採取行動，特朗普政府更向大型科網公司進行反壟斷調查，預料無論由誰入主白宮，科技行業都有機會面臨更多規管。不過，特朗普較親商界的立場，令投資界相信，即使加強規管，負面影響預料將不及拜登。

科企或面臨更多規管

另一個有機會打擊科技股的政策是加稅。目前美國科技股有約56%的收入都是來自海外，拜登建議把跨國企業海外收入最低稅率增加一倍，將打擊科技股的盈利。

其他行業方面，民主黨主張重返國際減碳承諾，有利清潔能源行業發展，對油企則屬利淡。金融業方面，若由民主黨領導政府，或會扭轉特朗普過去幾年對金融業規管鬆綁政策，重新提高資本及流動性要求。

選舉結果往往難以預測，若僅以政治事件作為投資考量，投機的成份甚高。投資者可藉大選作為一個檢視自身投資組合的機會，減低政策風險高的地區或行業股票，令組合更能抵禦政治上的不確定性。例如投資者如果持有大量累積升幅較大的美股及科技股，可以考慮分散投資於亞洲股票或債券，以減輕有可能出現的政策衝擊。

在過往5次美國總統選舉，之後一年亞洲股票總回報平均升16.9%，跑贏美股及環球股票同期的表現，而亞洲股票跑贏的3個年度，即是2005年、2009年及2017年，美國總統及參眾兩院都是同時由單一政黨控制。如果今次選舉由民主黨全面掌控行政立法機關，在貿易政策上減輕敵對態度的機會較大，亞洲股票的政策風險減低，可部分抵消美國國內政策更迭對美股的影響，加上拜登預計會增加美國政府支出，有利於亞洲的出口型經濟。而亞洲股票今年全年盈利預測預料會倒退約1%，亦大幅好過美國股票全年盈利倒退19.6%的預測，因此從政策風險及基本因素看，亞洲股票都有其投資價值。

低息環境有利債券投資

至於債券市場方面，價格雖然會受大選引發的市場情緒左右，但主要影響債市前景的因素，仍然是看聯儲局及各大央行的政策取向，如果環球低息環境持續，市場流動性保持充裕，債券仍然會受到投資者追捧，而債券與股票的負相關性亦可緩和股票的波動，是平衡政策風險的方法之一。

作者為滙豐香港區財富管理及個人銀行業務客戶財富管理主管