2020年8月17日

溫天納 納論神州

內地投資界如何看中美關係

筆者近月多次接受內地官媒及國際媒體訪問，討論大國關係發展的重要性。撇開政治議題，中美兩國關係一直是投資界關注的焦點，特別是一系列議題牽動着投資者的情緒及預期，當中內地機構投資者的看法絕對不能忽略。

參考不少內地報告及研究議題，投資者重點關注分為四大領域，分別是中美關係未來趨勢、經濟摩擦、軍事領域和大國關係。

首先，中美關係未來發展趨勢於投資者的關注度最高。相對短期趨勢，投資者更留意中美關係的長期趨勢。在短線角度出發，投資者甚關心在美國11月大選節點前，中美關係的潛在風險爆發點。若從長線出發，投資者關注點更聚焦在中美關係惡化能否逆轉，正在密切觀察中國會採取哪些應對策略。

其次，在中美經濟摩擦方面，投資者的關注集中在貿易、投資和金融領域，其中金融領域是核心焦點。投資者正嘗試分析四種深淺層度不一的衝突程度對資本市場的影響，從表面衝突去到深層次衝突，按次序為美元流動性限制、個體金融制裁、對香港的金融制裁及中美全方位金融戰。衝突程度最高的金融戰，亦為投資者在金融領域關注度最高的層次。

第三，軍事領域，關注亦可分為三層次，由低至高分別為代理人問題、南海問題和大國熱戰，南海問題和熱戰問題一度是投資者關注的焦點。

最後，在大國關係上，投資者對美國結盟和中國突圍兩方面有着密切的關注，未來趨勢亦將影響到中國企業對外發展的危與機。

然而，不在上列的問題尚有意識形態之爭，烽煙四起的「新冷戰」言論更是涉及政治博弈，而外交關係和其他非經濟問題亦屬關注的焦點。中美科技領域的衝突，亦從華為事件及抖音海外版事件，慢慢伸延至其他龍頭科技企業的發展受壓的問題。面對環球挑戰、大國博弈，內循環的發展更是重要。

在現代社會，人口問題不再是經濟負擔，反而成為經濟社會活力的泉源。人口為國家創新創業展的基礎，人口遷移更帶來居住需求，為房地產發展的根基。內地的論點指出，房地產發展長線看人口、中線看土地、短線看金融，不少內地觀點在近年均指出國家政策應盡快全面放開生育，以應對老齡化、少子化挑戰。

國家進入都市圈城市群時代

細看內地人口統計數據，近年廣東浙江人口再度集聚，同步亦有回流中西部。從城市層面看，近年向粵浙集聚的人口主要集中在大都市圈，而回流中西部的人口同樣也是主要向大城市集聚，不容否認，國家已經進入都市圈城市群的新時代。

目前環球經濟依然處於震盪的時刻，特別是在疫情領域仍未緩和，全球每日新增病例仍在高位徘徊，持續上升的趨勢尚未結束。從區域看，日本、美國每日新增數字看似出現明顯回落，但局部地區卻又呈現反彈。歐洲疫情反覆，尚未見緩和，印度疫情案例持續創新高，巴西則震盪回落。

現時環球經濟向好的基礎並不穩，若然疫情發展及其引發的經濟逆轉問題惡化，全球經濟產生將面臨一定的不確定性。

發達經濟區域因受疫情反覆影響，需求減弱對外需的衝擊已呈現，例如南韓8月份首10日出口按年收縮23.6%，而且中國出口集裝箱運價指數自7月下旬開始亦連續兩周回落。

政策轉變兼顧穩增防險

內地出口增長速度繼續上升，防疫物資為主要動力所在，但出口增速難以持續提高，而進口升幅在穩內需政策的扶持下有望逐步改善。在此大環境下，淨出口對內地GDP的拉動作用將受限。政策方面，在7．30中央政治局會議後，人行貨幣政策執行報告及易綱和郭樹清的訪談，都對下一階段貨幣信貸政策進行了更為詳細的解讀，政策核心為「寬貨幣告一段落，寬信用仍在路上」，面對內地疫情防控及經濟恢復的良好趨勢，政策調控正慢慢從「穩增長」的核心，轉移到兼顧「穩增長」和「防風險」。政策上的結構性工具將成為中央調控的主要政策，貨幣政策所涉的總量控制工具將使用得更為審慎。

作者為資深投資銀行家

 

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