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2020年8月17日

大行手影

國投電力估值低 劵商薦買

主打發電業務的國投電力(600886.SH),7月初起走勢好轉,至今股價累漲12.2%,年初至今則跌近4%。興業證券最近發表報告,認為國投電力估值低,加上煤價續低企,上調評級至「買入」。

國投電力前身為1996年上市的湖北興化公司,2002年湖北興化與國投集團簽訂資產置換協議,國投集團入主成為大股東,也是國投集團唯一電力上市平台。借殼上市後,國投集團持續注入華夏電力等火電發電資產,業務由石油轉為電力行業。

該公司2009年通過向國家開發投資公司發行股票,實現電力資產整體上市。隨後在2010年收購二灘水電(後改名為雅礱江水電),並持有雅礱江水電52%股權。截至2020年6月,國投集團持有國投電力49.2%股權,其次為長江電力持股比例12.7%。

興業證券指出,國投電力主要經營發電業務,總裝機3089萬千瓦,其中水電54%、火電38%、風電光伏8%,上述資產內在價值已達975億元(人民幣.下同),比目前市值高64%。

煤價低企料改善回報

該行續稱,國投電力今年首季火電裝機中,擁百千瓦火電機組佔比達67%,遠勝對手華能(00902)及華電(01071)只得14%,百萬千瓦利用小時及盈利能力均具有明顯優勢,加上煤炭價格仍有下跌壓力,有望進一步改善股本回報率,拉高集團市賬率。

興業證券又指出,國投電力第二季水電上網電量按年升21.7%,加上7月四川地區持續降雨,有望推動水電業務表現。另一方面,雅礱江水電未來受惠兩楊電站即將投產,毛利有望增長34%,前景值得睇好。因此,興業證券料國投電力2020至2022年淨利潤可望達到58.4億、61.8億及68.4億元,按年增長22.8%、5.9%和10.6%,基於資產有望被市場重估,故將評級由「審慎增持」升至「買入」,意味股價有超過15%上升空間。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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