從通脹預期看「水牛」發展

本輪美股表現令兩個風格截然不同的投資界猛人大受考驗。股神畢非德早在跌市初期便承認失誤，並沽清重災的航空股，惹來「廉頗老矣」、不合時宜的批評；另一方面，金融大鱷索羅斯竟然也決定「不立危牆之下」，可見市況難測。

10年期打和利率返疫前

納指3月崩盤後出乎意料地於3個月內收復失地，在傳統股份也發力下，標普500指數8月12日創出「轉熊」以來收市新高，再次攻頂。不少分析都認為經濟尚未復甦、企業盈利難望好轉，美股嚴重超買，估值偏高。然而，從通脹預期的角度看，卻印證升市不算無跡可尋。

多國央行大水漫灌，市場對貨幣貶值引發的通脹預期逐漸升溫，美國10年期打和利率（breakeven rate）上周一度彈至1.675厘，屬1月24日後最高，重返疫前。從該利率與標指表現的集散圖（scatter plot）可發現，近10年來兩者線性關係頗為密切，該利率升幅愈高，當月標指回報普遍愈大。有趣的是，8月迄今的利率水平與標指回報剛好落在趨勢線上【圖】，意味只要美國通脹預期持續回升，美股目前表現亦屬合理。

這頭由央行灌大的「水牛」如何發展？畢非德正在用錢投票，增持周期股，索羅斯則決定避險。一般散戶，除了仰央媽鼻息之外，也不妨留意通脹預期。

信報投資分析研究部