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2020年8月15日

辛思維 冷熱財庫

復甦路不平坦 雙循環有難度

自從內地早前公布第二季GDP重回正增長後,市場對於經濟復甦信心大增。不過,7月份增速明顯放緩,外圍新冠肺炎疫情仍然嚴峻,人民銀行又減慢了「放水」步伐,爆發性增長難以出現,對於今年GDP增幅,投資者不宜抱過高期望。

境外疫情未受控

第二季以來,內地疫情已基本受控,境內經濟活動大致恢復正常,跨省旅遊亦逐步開通。西部證券統計,7月日均航班量按月增長10.4%,已達去年同期的七成水平,旅客運輸量按月上升20.4%,預計暑假期間客流將持續向好。

若中國可以關起門來只做自己人生意,情況的確可令人放心得多。不過,境外疫情仍未完全受控,中國對外貿易、旅遊,以及其他商務活動,均受到嚴重影響。

第二季內地GDP雖然「負轉正」,但似乎只是因為首季經濟完全停頓後,企業重新投資所帶來的短暫利好。隨後企業能否維持增長,仍要視乎環球經濟復甦的進展而定。當前各主要經濟體均處於負增長的狀態,中國要持續獨善其身,並不容易。

而且,為免過度「放水」導致股市炒作,形成泡沫,人行新增信貸數字已由6月的1.81萬億元(人民幣.下同),大為縮減至7月的9927億元。廣義貨幣(M2)增幅亦由早前3個月的11.1%水平,降至7月的10.7%。

環球疫情依然嚴峻,加上人行「放水」力度稍降拖累,內地7月規模以上工業增加值按年實際上升4.8%,增速與6月份持平。消費市場方面,7月社會消費品零售總額3.22萬億元,按年下降1.1%,減幅雖收窄0.7個百分點,惟幅度為過去5個月來最小。

經濟反彈勢頭似乎難以維持,尤其在外圍需求疲弱下,復甦之路依然不平坦。中央近期雖然提出,要推動國內國際雙循環,相互促進的新發展格局。可是,兩者其實關係密切,不能完全分割,出口企業若賺不到錢,如何能在內地消費,促進內需增長?

出口轉內銷考驗消費力

值得留意的是,今年1月至7月,全國城鎮新增就業人數671萬,與上年同期相比少增196萬人。由於今年大學畢業生達到874萬人,創歷史新高。7月大學生集中進入勞動力市場,20至24歲大專及以上人員失業率比去年同期高3.3個百分點。

下半年經濟雖然有望保底,令GDP重回正增長,但保就業的挑戰依然艱巨,何況要把龐大的出口產品轉為內銷,內地消費市場能否完全吸納,仍是一大疑問。

面對前景不明朗,以及銀根不再進一步放鬆,股市要持續攀升,難度亦愈來愈大。早前投資者期待的大型牛市相信不容易出現。下半年,A股或只會維持上落市格局,投資者宜採取較審慎的態度。

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