資金流向期銅兩個重要訊息

筆者一直跟進不同資產價格的最新資金流向變化，近期有一個亮點值得留意，就是開始多了資金湧入大宗商品資產。在短短3個月裏，資金經全球ETF流入大宗商品涉及金額達323.8億美元，較同期流入股市約207.2億美元更高。在芸芸大宗商品中，黃金當然受到投資者熱烈追捧。此外，近期銅亦開始受到基金大戶所吸納。

根據CFTC數據顯示，自今年1月底開始，即新冠肺炎於中國以外地區爆發後，槓桿基金一直持有期銅淡倉，惟踏入3月較後時間，淡倉數目逐步減少，於6月初更開始錄得溫和的淨長倉。近日期銅好倉累積速度有略為加快跡象，截至7月7日的一周，資產管理公司持有期銅淨倉數目，回升至3.15萬張，為2018年6月22日以來最高。值得留意的是，期銅淨倉數目與銅價表現有一定密切性，過去5年關連系數約為0.5；惟是次期銅淨倉數目見底回升時間，較銅價早一個月出現【圖】。

市場對經濟前景趨樂觀

資金加快流入銅市甚至其他大宗商品，可帶出兩個重要訊息。首先，由於銅廣泛應用在建築和工業等層面，銅價變化某程度可作為經濟盛衰領先指標，故有「銅博士」（Dr. Copper）之稱。換言之，近月銅價及資產管理公司增持期銅倉位，某程度反映市場/基金經理對經濟前景轉趨樂觀，或者不再那麼悲觀。從花旗環球經濟驚喜指數攀升（代表經濟數據持續勝市場預期），或多或少印證此一觀點。

不過，筆者認為，這未必可以完全解釋近期期銅倉位和銅價回升的現象，始終3月、4月經濟急挫後，在基數低效應下，近期公布的數據出現反彈也在預期之內。反而，疫情影響銅供應鏈（可參閱「板塊觀察」），加上央行瘋狂放水，投資者或多或少對將來貨幣貶值感到困惑，因而吸引愈來愈多資金流向如黃金和銅的大宗商品。

其次，金屬價格持續彈升，相關股份存在投資機遇。近月來，受惠金價和銅價回升，一些相關股份持續受到追捧。以江西銅業（00358）為例，短短不足兩個月股價飆升逾四成，相信若然前述金屬商品價格持續趨升，這些股份的「錢途」不俗。

信報投資分析研究部