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2020年7月10日

畢老林 投資者日記

環境不同投資者「焗賭」

7月9日,周四。政府全民派錢一萬元,本意是趁疫情放緩振興消費,但人算不如天算,第三波話爆就爆,本地感染個案周圍都有,防疫措施鬆完又要再收緊,食物及衞生局局長陳肇始便奉勸市民減少外出聚餐,盡量買外賣醫肚。

美國新增確診個案上升速度驚人,道指試過一日跌近2000點(以百分率計其實芝麻綠豆)叫做畀吓面,但之後不論疫情如何惡化,美股彷彿乜都睇唔到,淡友你一句「泡沫之母」、我一句「火藥桶」,比內地官媒什麼「慢牛」、「健康牛」硬淨百倍,道指固然唱唔落,科技股主導的納指更加當佢哋發噏風。

煲幾時爆冇人知

老畢並非否定淡友的論據,好像沽空機構渾水(Muddy Waters)肥仔創辦人Carson Block接受內地官媒訪問時所言,資本市場已失去定價功能,股市與經濟脫節只因投資者仍然相信聯儲局。我只想講,這句話現在講正確,十年前講亦啱,但煲幾時爆冇人知,乾坐着呆等「世界末日」並無意義。同十年相比,唯一可以肯定的是,安全資產無息甚至「罰息」更加普遍,睇【圖】便一清二楚。今時今日,孳息率為負數的發達國政府債券比率接近四成,零至一厘約佔五成,而高於一厘的僅一成。換句話說,90%發達國家的債息處於一厘或以下水平!

對投資者來說,道理人人識講,今天比十年前是否更危險我不知,老畢看到的是,在今天的利率環境下,投資者尋求回報較十年前更難,要有息又要安全,根本不可能。

內地官媒「用心良苦」,勸喻股民放棄一朝暴富的心態,切勿重蹈五年前「大時代」覆轍,可是不少內地科技股IPO首日掛牌即瘋漲數倍,勸人腳踏實地安分守己,跟吳楚帆說人人為我、我為人人一樣唔化。「健康牛」一詞本來就尷尷尬尬,當孖展炒股遇上新經濟狂潮,除非人類轉性,否則一夜發達心態豈是想放棄便能放棄?

今時唔同往日

若說今天跟以往有什麼不同,老畢認為,當年唔「賭」,手上資金仍有出路,今天想唔「賭」都唔得。愈來愈多人拿二十年前科網泡沫跟現在比較,惟大家可曾想過,即使以當時美股史上最高估值為準,美國十年期國債孳息率仍有五六厘,唔同人癲大不了穩穩陣陣買債收息,今天是同一回事嗎?

大家原先也許丈八金剛摸不着頭腦,何以美國新冠疫情不斷惡化,股市尤其科網板塊竟能「百毒不侵」?如今眼見本港上市新經濟龍頭集體破頂,便不難明白在美股早已發生的事,隨着本地疫潮再起而於港股上演,就連恒指服務公司亦不得不與時並進,籌備推出港版FANG或類似NASDAQ的科技股主題指數。

淡友可以滔滔不絕告訴你股市為何「不應」上升,但沒有一個夠膽實牙實齒叫Short。渾水以沽空得享大名,看家本領雖是踢爆公司賬目出手造淡,但以其本色,創辦人肥卡既然講到美股隨時「爆煲」,何不建議投資者沽空,反而浪費時間大談資本市場失去應有功能,而論及華爾街後向時,又鬼鬼祟祟咁話股市跟實體經濟「唔係唔可以」脫節?由此可見, 不論名氣多大,根本冇人敢瞓身同個勢對着幹。

Slowflation長期化

如果你問老畢,新舊經濟分開來跑意味什麼,我會說科技股等所謂長期增長(secular growth)類別與代表舊經濟的能源、銀行、物料一類周期股(cyclical stocks)差距愈來愈大,反映的正正就是市場並不相信經濟V形反彈,與利率長期低企實為一體兩面,投資者樂於押注slowflation趨勢經歷疫患後長期化。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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