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2020年6月20日

方立祺 運籌制勝

「離地」手遊股分別爆上

2月初,本欄〈疫情催生游資 離地便是贏〉一文見報,當時指大摩的微盟(02013)評級報告是「離地」股其中一個情緒觸發點,因為「最樂觀情況更可達9.2元,即急升過後還有70%上望空間,如此摩音,市場聽出耳油,帶動其他SaaS股如中國有贊(08083)走高」。

心動旗下平台惹憧憬

如今微盟已升越最樂觀的目標價,有贊亦接近創歷史新高,文中3隻「離地」股,最令人失望的算是網龍(00777),但觀察其他手遊股,表現又不是那麼差。大摩本周發表報告提到,在上月初,不論是從日活躍用戶及所花時間上來看,手機遊戲的參與度已大致回復正常。

舉例說,在中國以外地區,騰訊(00700)《絕地求生》手機版及網易(09999)《荒野行動Knives Out》5月均再寫下新的月收入紀錄,分別按月增長16%與36%;本周三(17日),心動公司(02400)成功創下收市新高,加上中手遊(00302)、IGG(00799)等股的表現俱勇,行業的景氣似乎真的不差。

其中,心動公司有一談的價值,因為除了一般的遊戲發行收入,該公司還透過遊戲社區及平台TapTap賺錢,算是相對有獨特性。TapTap是向遊戲玩家提供訊息、作品推薦等的手機遊戲資源庫,同時提供社交功能如評測、評分與論壇,截至去年底,該平台移動應用程序的平均月活躍用戶達1790萬,按年增加近20%。

TapTap為遊戲開發商提供一個開放且方便的發行平台,註冊開發商的數目去年底增至逾1.1萬個,按年升約44%;而遊戲玩家於TapTap搜索並下載遊戲,去年度平台上的遊戲共獲下載3.52億次,較前年同期漲近37%。

目前與TapTap在線推廣相關的訊息服務收入,僅佔心動公司總收入的16.2%,跟佔比高達81.7%的網絡遊戲不可相提並論,惟TapTap遊戲社區某程度上令該公司更有效地順應市場趨勢,助去年總收入漲逾50%,毛利更急飆近60%,權益持有人應佔經調整利潤升41%,總的來說都是非常亮麗的數字,故支撐了心動公司約29倍的歷史市盈率。

至於前文提到的IGG股價亦見鹹魚翻生跡象,論業績完全不是中手遊、心動公司的級別,故市場給出可憐的不足6倍市盈率估值,去年收入按年下降11%,主要由於上線多年經典遊戲《王國紀元》收入的自然回落,但其月均流水仍有近5000萬美元。

IGG亟待超人氣新作

截至去年12月,IGG續居內地出海手遊發行商收入榜的前五名,除了擅長的策略類遊戲外,公司去年推出十餘款不同品類作品,如沙盒類與模擬經營類遊戲,下半年又有策略類遊戲《星際文明:新紀元》和多款輕度休閒作品上市,後者延續IGG國際化的優勢,以全球玩家即時互動的方式,在經典三消玩法上,融入角色扮演與城建經營等元素。今年IGG再推出多人在線戰術競技類、射擊類等遊戲,進一步推進多元化布局,種子已埋下,可惜暫未見「爆款」,收入續依賴上述的《王國紀元》及更老舊的《城堡爭霸》;《王者決斷》理應是繼承《王國紀元》經典的作品,但上線一年半以來,仍無花費彈藥大力推廣。

據說,前期的原因是該遊戲本身存在問題,如留存率太低,後期的因素是作品自身問題雖有改善,但外部大環境不具備條件,像《王者決斷》要拿到版號才可正式攻入中國市場。無論如何,市場對該遊戲仍抱有期望,可是最近IGG股價表現有多少是反映上述新遊戲的成功,則暫未有明確的論斷。

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