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2020年6月13日

高占 前瞻致勝

港股不宜過分看淡

近日港滙持續偏強,多次觸及7.75強方兌換保證水平,金管局入市沽港元買美元,同時1個月銀行同業拆息持續回落,截至周五早上結算利率為0.5523厘。參考過往經驗,當有大型新股上市,往往導致拆息上升,但今次拆息持續回落,反映有大量資金流入本港,情況與媒體指「港區國安法」可能導致走資,甚至港元兌美元脫鈎等報道形成強烈反差。

本地一位頗具名氣、主要分析政治局勢的網紅,在「港區國安法」推出恒指下跌過千點之後,曾預測港股會繼續顯著下滑,原因是擔心走資及美國會加大對中國及香港的制裁。事實上,當時的氣氛的確頗令人憂慮,網上充斥着將港元兌換成美元,並把資金從中資銀行轉移至美資銀行的教學,不過,最近股滙偏強,大家擔心的情況並沒有出現,有悲觀者相信美國遲早會出大招,港元資產早晚崩盤。

筆者想指出的是,不論你有任何政治立場,也不宜直接把想法套用在股票或其他資產價格上,因為影響資產價格的因素有很多,政治當然也是重要的因素之一,但預測政治變化及政治人物的決定,以及預測這些對資產價格的影響實在太難。

須尊重相反意見

面對不明朗的環境,很多人想盡快作決定,但要作出一個好的決定往往需要有實證支持,比如數據,而並非只根據情緒走。值得注意的是,決定用哪些數據本身也是一個主觀決定,因為很多時我們會傾向找一些數據去支持自己的觀點,例如美股大幅反彈過後,有技術走勢派相信大型升勢才剛開始,理據是10天紐約交易所騰落線(Advance/Decline Line)比率升穿兩倍,自1949至2016年每當出現此訊號(合共22次)標普500指數在其後3個月、6個月及1年的平均升幅分別達7.5%、13.7%及19.8%,而升幅中位數亦有7.4%、11.8%及18.6%。

但另一邊廂著名投資者泰珀(David Tepper)及德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)均表示美股估值偏高,而馬克斯(Howard Marks)亦懷疑聯儲局是否有能力永遠支持股市。

基本上在任何市況下,總可找到正反兩方不同的觀點,而且正反兩派觀點都具有高可信度時,筆者的做法是持續監察這些具良好往績的投資者持實證支持的觀點,同時建立自己的指標及準則,因為你必須要有自己的分析才不至於迷失。

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