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2020年5月11日

石林 金與銀

傳統的黃金價值觀受挑戰

最近陸續發布有關黃金供應與需求的數據,似乎傳達出一些不協調的訊息,就是實體黃金需求下降,而「紙黃金」ETFs的需求上升,這令傳統的黃金價值觀受到挑戰。

上期本欄引述世界黃金協會的資料,指今年首季與去年同季相比,全球金飾需求下降37%。現再補充指該季金條與金幣需求乃下跌6%,而中國內地在此項的跌幅則為48%。此外,各國央行和官方機構需求亦下跌8%。換言之,整個季度的實體黃金需求出現頗明顯的下降。

上周又傳來印度在4月份進口黃金僅60公斤,而一個月前是13噸,跌幅可謂驚人。其後則聽到與上述有別的消息,中國內地黃金消費快速升溫,據說在廣州一些商場,100克投資金條出現斷貨。此現象未知可為時多久,但以目前情況看來,完全不足以彌補前幾個月的需求下降數量。

ETFs總持金量創新高

現又看到世界黃金協會的最新資料,指全球黃金ETFs的總持金量繼續上升,到今年4月底增至3355.2噸,創歷來新高水平。

此數據與全球實體黃金需求下降並不協調,或意味着疫情令全球的人流和物流發生斷裂,以致金市投資者被迫投資於ETFs去代替實體黃金。但此情況是向傳統黃金價值觀作出的挑戰。

黃金的傳統價值乃建立在世人對貨幣體系以及其他貨品不信任的基礎之上,認為手持實體黃金才具有真正保值和避險之用,這不是它的代替品可以做到的。例如,萬一發行黃金ETFs的機構出了問題怎麼辦?因此相信最近ETFs持金量增加,與實體黃金需求下降互不協調,只是一個短期現象,前者不能完全代替後者去推升金價,金價長期走勢仍需要傳統價值觀的支持。

最後應該一提,雖然全球ETFs的總持金量增至新高,但其中最大的一隻SPDR,現時持金量只是回升至1081.65噸,與它本身在2012年底的高峰1353.35噸,仍有一定距離。

可能因為上述原因,上周金市只是繼續在高位整固,現貨金價在1681.2元(美元.下同)至1723.7元之間上落,全周僅微升2.1元。銀市因油價喘穩而隨着商品價格略回升,現貨銀價在14.7元至15.63元之間上落,收報15.4元,全周回升0.49元。美國就業情況為戰後最差,但未激起新避險情緒,因已在估計中,而且市場正評估經濟收縮壓力。

大投機者未再入市

投資者繼續看好金市,金礦股看好百分比指數仍企穩於92.31的極高水平,但這未能轉化成為大投機者再入市的興趣,上周他們在期金市所持的淨多頭倉量再度微降。換言之,金市並無明顯的新買盤進場,只是無人敢做空頭。造成此現象的部分原因,相信是金市在目前階段欠缺實體黃金需求的支持,金價不能只靠避險需求而持續大幅攀升。

上周美國2年期孳息率曾低至0.13厘的低水平,引起市場認為聯儲局可能實施負利率猜想。但是看來該局並無此意,上周該局的資產負債表擴張的速度進一步放緩,而投資市場認為疫情最惡劣階段或已出現。

因此,估計金市將維持在高位整固,現貨金價1747元至1753元仍是重要的阻力地帶,1659元至1669元則是支持地帶,短期在1680元至1725元之間上落。銀市暫停前階段的相對弱勢,或可挑戰上月高位現貨價15.84元,但16.2元是一個阻力水平,16.5元是重大阻力;而14.5元至14.7元已成為短期支持地帶。稍後金市應看實金需求是否恢復,以及大投機者是否重燃入市興趣,若如此,金價才會再明顯攀升。

 

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