2020年5月9日

松仁 私募廣角鏡

股權投資基金降級成財顧

在消費類行業，不少企業都奉顧客為「上帝」，他們的需求及喜好主導企業發展；而在股權投資基金界，基金出資方Limited Partner（LP）則是這行業的「絕對上帝」，畢竟沒有人給你錢投，其他什麼都不用說，所以對基金來說，LP的喜好及需求，在基金中成為首要考慮因素。

無論在募集基金、投資、投後管理和項目退出，「募投管退」這4個關鍵成功因素，都要好好了解不同地域，不同背景的LP們對各行業投資、投資期、項目單筆投資額度、LP本身有多少錢可以用、什麼時間需要用等等，都需要深入研究。

當然如果一個股權基金已經做了好幾期基金，而每期基金都表現優良，LP要搶着投資份額投進該基金，那當然不需要考慮這麼多。然而這麼一帆風順的基金佔比不多，不少基金在第一期或者第二三期募資時，都要扭盡六壬，花不少精力時間向LP們解釋為何自己的基金才是最值得投資。

基金界競爭白熱化

同時，無論是主權基金、母基金、家族辦公室等LP，經過累積多年投資股權基金的經驗，都變得非常聰明，各路股權基金的利弊都開始很熟悉，加上基金界之間的競爭趨白熱化，要一個LP決定投資哪一個基金，往往是極費精力時間的事情。

不少基金一年四季，就算不在募資階段，都四出和不同地區的LP打交道，畢竟每個LP的投資窗口期都不同，有時進取有時保守，就像近期當大部分LP都怕得要死不敢投基金的時候，仍有一些覺得是時候逆境進場的LP，故此到要募集資金的時候才跟LP打交道，可能已經太遲，而提早和LP熟落起來，摸通投資者的投資偏好，已經成為很多基金的經常性策略。

有些股權基金更鼓吹全民募資，和LP打交道甚至找到LP的投資已經不再是一個基金老闆及投資者關係團隊的責任，投資團隊中的員工也以融資這一方面成為KPI。

一個投資人才再不是單單專心找到好的項目，然後向基金投資委員會滙報、過會，就可以用基金內部一早融好的錢進行投資，然後最終以該項目能賺多少錢來看基金投資團隊成員的能力。現在有些基金會要求投資團隊找到好項目的時候，設立項目專項基金，投資團隊向其他LP募集該專項基金，如果有LP肯投資的話，證明這是個好的項目，基金也可以額外管住更多資金，拿到更多管理費及Carry，對基金來說當然是好事。

然而，這對投資團隊來說就變得更艱難，畢竟一個項目不會等你慢慢再募資後去投，很多項目方以為基金有錢可以自己投，怎料其實只是拿着項目四出向財務顧問般在問其他投資者投不投，結果要不是找不到LP給錢投該項目，要不就是融到LP的錢後，項目方等得太久已經找到別的基金，所以這種模式看似可能讓基金可以增加AUM，但是這些KPI對不少基金的投資團隊來說，其實是相對困難的操作方法，更不用說以現在的經濟情況，大部分LP都暫停投資，無論募集項目專項基金或者行業子基金，都是難度相當高的日子。

隨着基金競爭愈來愈激烈，不單是小基金有這種全民募資的趨勢，有些大型知名基金也有類似操作，畢竟靠着大品牌，很多基金的高層認為只需要給下面的投資團隊一個基金品牌，就能募集起項目基金或者子基金，並可以保留更多之前已經募集的資金作為彈藥，何樂而不為？不過，這種股權投資基金降級成為財務顧問般的融資模式，事實上並不能有效利用不同的基金內部員工的專業技能。

未能善用團隊專長

畢竟一個投資團隊成員的強項很可能是對行業及企業的深入分析，並找出合適的投資機會，然而拿着這個機會要找外部LP的錢去投，卻是包含了其他例如融資技巧、LP人際網絡等能力。讓每個基金的員工能發揮自己專長，一般都能替基金賺最多的錢，故此市場上目前比較成功的大型基金，都沒有出現這種財務顧問化的情況，也可能正正反映了熟融資的人做融資，熟投資的人做投資的好處。

 

下一篇：	失業率5年內難正常
上一篇：	催谷A股 外資非靈丹妙藥