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2020年2月19日

郝承林 價值物語

論國運 知股市拐點

投資有千百種道理,例如買股票就是買企業,長線投資才能享受複利滾存、安全邊際、能力圈等,但有一種很重要卻很少人說的,那就是投資有關國運。

畢非德和格拉罕都是投資宗師,投資風格和回報卻不一樣,有人說是因為他們的投資經歷各異,但更大可能是畢非德對美國的前景更樂觀。

從1906年到1956年的50年間,格拉罕都經歷了什麼?先是1907年的華爾街大恐慌,道瓊斯工業平均指數從1906年的105點,跌至1907年的55點,最後要由大銀行家摩根大通出面才擺平,此事更直接促成了聯儲局成立。

畢非德格拉罕風格迥異

股市好不容易從低位反彈,然後又碰上1914年至1918年的第一次世界大戰,幸好主戰場在歐洲,美股只是橫行而沒有大跌,並迎來咆哮的20年代(Roaring Twenties)。汽車、電影、無線電快速普及,道指一口氣衝上1929年最高的381點,然後便遇上惡名昭彰的「黑色星期二」,單日大跌13%(格拉罕差一點便破產),再輾轉下滑,至1932年的41點才見底。

大蕭條讓美國失業率一度升至20%,美國並在1941年至1945年陷入二戰,道指要到1956年才突破500大關。長期顛簸令格拉罕十分謹慎,並在股市剛創出新高時便退休(64歲)。

畢非德生於熊市之末(1930年),讓他天生便較別人樂觀。他在少年時看到股市波動,在書上讀到股市的暴升急挫,在創業(1956年)後經歷過一個又一個的股市周期,但他依舊是義無反顧的看好美國國運。

創業頭幾年,畢非德便把本金翻了好幾倍,但美國卻在1962年捲入越戰,且愈陷愈深。人人認為美股即將下跌之際,道指卻在1972年第一次升穿1000點。1973年美國退出越戰,股市則遇上僅次於大蕭條的危機,道指下挫一半到577點,巴郡甚至跌了超過一半。道指要到1982年才再次升破1000點。

正當人們以為將一帆風順之際,八七股災讓巴郡股價從4000美元跌至3000美元,1990年波斯灣戰爭讓巴郡從8900美元跌至5500美元,1998年至2000年互聯網泡沫時從80000美元跌至40000美元。

青出於藍因看得夠遠

從美股整體走勢經驗看,畢非德要比他老師幸運,但從中間的曲折波動來看,兩人的經歷其實是不相伯仲。然而,畢非德看得更遠,他堅信美國人有創意、有創造財富精神,不管遇上什麼困難,美國經濟總能不斷其自我修復,美股總是能持續創出新高!他對美國國運的信任,讓他比任何人都要樂觀。

格拉罕64歲時見好就收,畢非德卻有超過75%財富是在65歲以後才賺到的。投資就是用時間換取財富,年輕時想明白道理,然後就用一生去信守。愈早想明白,投資回報便愈好。

畢非德說美國立國200多年,從沒有人看空美國而成功的。那麼中國呢?中國第一個交易所上海證券交易所在1990年成立,不久後便遇上宏觀調控、還有1998年亞洲金融危機、2008年金融海嘯,中國卻一路攀升,成為全球第二大經濟體,股市大方向也是向上的。

儘管近年指數表現普通,但不少行業如科網、白酒、醫療、家電等卻能不斷創出新高(且看這幾個板塊出了多少千億富豪)。中國經濟固然有不少問題,但大部分人都高估了問題的嚴重性,卻低估了中國人的創意和對財富的渴求!

在困難的時候,想一想對國運前景的判斷。美股多年表現穩定,固不待言。中國也可能即將迎來拐點,以科網為首的新經濟股份,將取代中資金融股成為指數主力,中港指數可能即將再次騰飛!

筆者為證監會9號業務持牌人

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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