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2020年2月19日

信報投資分析研究部 新股部落

物管板塊勢強 二線半新股值博

港股從2月初低位累計反彈近1500點,但內地新型冠狀病毒肺炎疫情持續擴散,新股市場依然沒有起色,農曆新年後至今尚未有新公司招股。同一時間,內地物業管理板塊表現凌厲,相信與行業增長前景、政策措施扶持、企業盈喜等利好因素有關,由於個別龍頭股估值相對昂貴,半新股更具值博空間。

營運不受貿戰影響

內地物管股的升浪,早在中美貿易戰時已經展開,原因是內地貨品貿易或受貿戰嚴重打擊,但提供物管服務屬於內需,即使外圍環境風高浪急,企業收入依然相當穩定,加上行業是人民幣輕資產模式,更形吸引。

部分物管股有內地大型地產發展商背後支持,例如碧桂園服務(06098)母公司是碧桂園(02007)、雅生活服務(03319)屬雅居樂(03383)旗下、中海物業(02669)為中國海外發展(00688)的姊妹公司等,藉母企不斷發展新項目,樓盤管理多數由同系包辦,令物管公司在管面積持續增長。

內地物管行業呈高度分散,大型公司比較專注一二線城市,小型的第三方物管公司多數在三四線城市打拚,從而造就了物管股未來進行收購合併的機會,可以進一步實現規模上的擴張。

新冠肺炎肆虐,物管行業加強對項目的防疫清潔工作,深圳、杭州及上海先後推出支持防疫行動的措施,包括向物管公司在內的企業提供補貼,以支援應付疫情爆發的額外開支,預料有更多城市仿效。

縱使政府的補貼只可以大致抵消額外開支,但相信這些政策對物管股仍然有利,因意味該行業盈利具防守力。

防疫刺激服務需求

內地市民因應疫情減少外出購物及用餐,住戶對物業管理公司的增值服務需求增加,例如透過物管公司的線上平台購買快速消費品等。長遠而言,是次疫情可能成為加強住戶對科技應用的契機,毛利率較高的服務收入比重,有望進一步提升。

多隻物管股近期先後發盈喜,碧桂園服務預測去年純利升逾50%,雅生活估計多賺不少於45%,時代鄰里(09928)增長不少於80%,寶龍商業(09909)預測純利增幅不低於50%,新城悅服務(01755)料多賺最少80%,反映行業盈利保持高增長。

隨着板塊受追捧,個別物管股估值已變得相對昂貴,例如碧桂園服務、雅生活、中海物業、綠城服務(02869)、永升生活服務(01995)市盈率達到51倍至84倍!

相反,部分半新股如保利物業(06049)、時代鄰里、寶龍商業及藍光嘉寶服務(02606),掛牌至今累積了一定升幅,但相信仍具備再漲的值博空間。

 

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