受惠「約翰遜反彈」 RBS股價暴漲

蘇格蘭皇家銀行（RBS）投行業務NatWest Markets（簡稱NWM）近數季度業績差劣，終於上周高層大換血，NWM行政總裁馬克斯（Chris Marks）及財務總監普萊斯（Richard Place）雙雙辭職。

RBS新任行政總裁羅斯（Alison Rose）前往NWM清理門戶，由於她曾矢言「降低銀行的不良開支」，預計可能進一步縮減NWM規模。不過，外界對RBS仍保留投行業務大感震驚。

料再縮減投行業務

NWM曾在倫敦金融城呼風喚雨，但自2008年金融海嘯後，歐洲各大銀行為了止血，紛紛大幅削減投行業務規模，NWM也未能幸免於難，當時員工數目減至2.5萬人。RBS在這場金融風暴元氣大傷，必須接受英國政府經濟援助，成為英國國營銀行。到2012年，時任英國財政大臣歐思邦（George Osborne）下令RBS再次縮減NWM規模，目前NWM僅聘用5000名職員。

由於RBS計劃削減NWM風險加權資產一成，至總值390億英鎊（約3942.9億港元），為了達標，意味將裁減1000個職位。按此規模推算，NWM將失去群聚效應（critical mass）。

一如大部分歐洲同行，RBS視投行業務為商業銀行業務的「附件」，就算NWM表現不濟，也不能分開申報業績。去年NWM及RBS商業銀行業務合計股本回報率（ROE）約5%，成績不算標青，但總好過在單獨計算下，NWM去年ROE為負2%那麼丟人現眼。

有力從政府購回股權

由於RBS為該兩大部門訂下ROE為6%的目標，意味股本成本（cost of equity ）將逾10%。雖然羅斯許下種種承諾，但要達標殊非易事。幸而她在明年2月公布鴻圖大計前，RBS終於扭轉頹勢。由於RBS毋須繳交大筆罰款，又缺少有毒資產，加上受惠於「約翰遜反彈」（Boris Bounce，即英國保守黨在黨魁約翰遜帶領下民意逆轉，並在12月英國大選取得決定性勝利），過去兩月股價暴漲三分之一，跟對手萊斯銀行（Lloyds）股價差距大幅收窄。

RBS資金充裕，Shore Capital銀行分析師格林伍德（Gary Greenwood）估計，RBS動用30億英鎊購回六分之一英國政府手持的股權，應該綽綽有餘。若果英國與歐盟在脫歐談判上再陷僵局，投資者不妨趁低吸納，押注在RBS。

譯自：THE LEX COLUMN

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