鯨吞Centamin Endeavor唔夠秤

埃及法老王陵墓聞名於世，陵墓金碧輝煌，棺槨和陪葬品採用大量黃金鑄造。原來埃及黃金資源豐富，位於東部沙漠的Sukari礦山更是全球十大金礦之一，由英國上市礦業公司Centamin擁有，只是當地採礦業受外界忽略。

加拿大同行Endeavor Mining希望把Centamin收歸旗下，出價14億英鎊（約143.9億港元），交易將以全換股方式進行，意味收購價相當於每股1.22英鎊，出手談不上闊綽。

Endeavor大股東為埃及億萬富豪薩維里斯（Naguib Sawiris），但僅在西非擁有少量黃金資產。雖然Centamin曾拒絕有關交易，但其股東希望併購水到渠成。幸而雙方上周在澳洲珀斯會晤，終於達成初步協議，為訂立正式協議踏出重要一步。

Centamin股東急於賣盤，皆因Sukari礦山地下開採遇上阻滯，該礦以黃金質量高馳名，金子純度達90%。而且近年Centamin股息不斷縮水，股東回報有限。加上投資者希望礦業公司分散投資，Centamin卻獨沽一味，估計Sukari礦山年產48萬盎斯黃金。

Centamin處境不妙，導致今年股價低迷，不僅跑輸金價，更被富時全球黃金礦業指數拋離。Endeavour周一提出以每0.0846股本身股票換取Centamin的1股股票，意味出價高於Centamin上周五收市價僅9%，估值相當於預期息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約5倍。由於Sukari礦山底層黃金質量高，每公噸石頭含金量達6克，高於大部分金礦一倍，利潤十分豐厚，看來Endeavor出手太低。

根據英國法例，Endeavour必須在12月31日前提出正式收購，所餘時間有限。而且Centamin在埃及開採黃金十載，大部分時間順順利利，但Endeavor除了薩維里斯在當地的人脈網絡，其實賣點不多。

所以Endeavor希望買得心頭好，必須加碼收購，但提高換股比例，其股東將失去合併後新公司的控股權。Endeavor財力有限，自由現金流為負數，淨債務超過6億美元，缺乏加碼的本錢，要買下英國上市公司，實在有點不自量力。

譯自：THE LEX COLUMN

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