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2019年10月23日

習廣思 信筆攻略

騰訊回歸合理值 北水新貴堪憧憬

美國總統特朗普唱好下月「習持會」可簽訂首階段貿易協議,美股周一因而上揚,納指100更逼近上落區頂部【圖1】。白宮經濟顧問庫德洛表示,倘中美談判順利,可能撤去12月中實施的關稅措施。

又是和風吹起的日子,但中港股民領教過幾次和風變暴風,都唔敢入市太勇了。恒指昨天漲60點,滬深300指數升0.39%,沒有美股咁好景。內房藍籌華潤置地(01109)批股集資,是拖累港股氣氛的因素之一。單是潤地挫7.9%,就拖累指數損失24點。

內房明顯有集資需要,這行業過去幾年處於上升周期,企業提升槓桿率以博取最大利潤。時至今日,周期已近見頂,加上國策對房企融資有不少限制,此刻正是減槓桿、增加股本的時候。

潤地逼近高位趁機抽水

論負債比率,潤地在排行榜上處於甚低位置,只是47%,係最唔似要伸手的內房。據美銀的統計,排首三位的高負債內房分別是融創(01918),負債比率225%;富力(02777)219%;恒大(03333)152%。潤地批股最大誘因是股價已逼近歷史高位,差不多到公司目標價。

2015年潤地分別於1月及5月批股集資,1月批股後,股價曾回吐數周,及後因中港股市出現大時代升勢,股價升越批股價。可是,到了第二次批股後,不單是內房,整體大市都見頂回落,顯示潤地管理層在掌握批股時機頗有一手。

其他高負債內房,儘管股價與歷史高位有頗大距離,但此時不抽水,可能蘇州過後冇艇搭。從近期各大行齊齊唱好內房股來看,抽水活動似乎會陸續有來,特別是中美談判氣氛利好,資金流入新興市場,批股集資此其時也。

市值3.1萬億 上升空間有限

內地周一批准「北水」可投資同股不同權的本港公司,為內地資金投資美團(03690)、小米(01810)等開綠燈,當天兩者股價大漲,美團更創上市新高。不過,美團昨天大幅回吐6.4%,小米也跌了1.4%。近月表現較佳的科技股平安好醫生(01833)及眾安在綫(06060)昨天也分別下滑5.1%及4.9%。

美團、平安好醫生及眾安在綫過去半年股價遠勝「股王」騰訊【圖2】,前兩者累績升幅分別為61%及44%,眾安期內雖然急挫12.6%,但表現仍勝過騰訊的16.6%跌幅。

這3間科企獨當一面,未來兩三年有望由虧轉盈。相比之下,騰訊是一間綜合科技企業,包括手遊、社交媒體、網上廣告、金融科技及企業服務,生意日漸繁複。從好處看,有多元化效應,惟各業務處於不同周期,會拖累業績增長。例如目前大家都看好手遊業務,卻同時擔心廣告業務會因經濟不景而下滑。騰訊主業包括手遊、短片及劇集,均屬於製造內容,監管風險日益,互聯網金融的監管也日漸嚴格。

另一個制約騰訊股價表現的是規模,由於市值已高達3.1萬億元,要股價升一成,需要甚大的新購買力。論估值,騰訊明年的預測市盈率將降至25倍,與高峰時比較,開始進入合理水平,問題是業務的不確性較多。

政治問題複雜 別盲跟政策炒作

騰訊主席馬化騰稱抱恙,缺席一年一度的烏鎮互聯網大會,又惹起一些揣測。總之,公司規模愈大,目標亦愈大,正所謂人怕出名豬怕肥,內地科技業走向國家主導,像騰訊這樣的龍頭,自然是首要被監督對象。喺香港買內地科技股,都係等美團、平安好醫生回吐後才吸納,至於騰訊,睇怕要等埋季績公布(11月13日)先算。

港府昨天推出總額20億元的經濟紓困計劃,主要用於運輸業商用車的燃料補貼,以及政府停車場收費減價。市傳政府提供港人外遊優惠,補貼機票及酒店費用,一度使酒店及零售股炒起,惟官員在記者會上只稱會與旅議會及旅遊發展局商議相關問題。

不論什麼措施,都只是短期止痛劑,實效不大,根本問題是解決本港的政治問題,所以別隨便跟政府措施炒作。

 

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