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2019年10月14日
環球經濟前景依然不明朗，中美貿易糾紛久纏不休，歐美寬鬆政策又令低息政策持續，市場擔心走向負利率。不過亦因此，資金流入高收益亞洲債市，加上中國債券市場開放，令區內債券種類變得多元化和具吸引力。
東亞聯豐投資管理公司定息投資部首席投資總監曾倩雯（CFA）在接受香港財經分析師學會董事麥勤創（CFA）訪問時指出，債券市場過去在亞洲一直不太普及，直至金融市場危機出現，不少投資者才轉向債券市場尋求穩定回報。她曾經管理的一隻債券基金，資產規模便曾在一年間，由一億美元大幅增至十億美元，可見市場的發展潛力不可小覷。
種類多收益高 投資者入市增
曾倩雯說，亞洲債券市場大有可為，即使中美貿易不穩、地緣政治，以至經濟增長減慢，危中都有機。在通脹低迷的環境下，製造業不景，全球近七成製造業活動指標都跌至50臨界線以下，令市場擔心經濟將步入衰退期；而且全球央行持續實行貨幣寬鬆政策，歐美國家都在減息周期，令低息環境長時期維持。因此，資金開始從歐美甚至日本債市，流入收益較高且未見負利率的亞洲債券。加上債券基金解決了以往債市入場門檻偏高、只宜機構投資者買賣的問題，加上亞債種類增加，由投資評級至高收益債券都有，收益率有些高至8厘，零售投資者在金融危機後的參與度明顯趨增。
中外公司紛進駐本地拓業務
曾倩雯指出，亞債市場的結構現階段有頗大轉變，過往只見國際基金在港成立團隊，如今不單他們擴大亞洲團隊，也有不少中國基金公司到港開發業務。她解釋，中國開放了人民幣債券市場，國際投資者因而可以經中港簽訂的「債券通」，買賣內地的人民幣債券，又可以直接於在岸市場投資。香港正好扮演了一個中介角色，讓基金公司有兩個選擇，參與人民幣市場。
她同意，在經濟放緩的環境下，中國企業違約率有攀升的風險。同時，在岸及國際評級可能有差異，例如內地公司若在岸評級一般有AAA及小部分具AA水平，但國際評級則可能屬A至BB評級不等，部分更未達投資評級，只屬高收益評級。她直指這完全是大家側重點不同，內地較看重企業規模，但國際評級會着重槓桿和融資能力，但也正因此，對亞洲債券的研究員正是求才若渴，香港從業員也滿是機遇。
市場具獨特性 AI難取代人手
提到目前大勢所趨的人工智能（AI），曾倩雯稱，人工智能多在大數據的市場分析中發揮作用，但在缺乏交易所市場、只是按買家需求尋找賣家的債市，反而未能發揮作用。她指除進行趨勢分析，從業員還要尋找適合賣家、進行公司訪問和與管理層對話，才能綜合評估違約風險有多大和衡量交易是否合理，屬於一個較高層次的決策，機械人仍未能取代。
曾倩雯認為，管理亞債的基金經理，需要十分全面的技能，既要做好投資管理，一方面要將分析員數據充分理解，做好投資決定，再與交易員溝通尋找貨源。由於現時中國容許外資基金公司在內地成立獨資基金公司，並可以銷售在岸債券基金，所以無論是香港或中國，基金經理、交易員或研究員也需求很大。
基金經理持續進修 提升能力
就金融從業員面對的挑戰，面對龐大的中國債券市場，香港這個國際城市交易的亞洲債券中，佔逾五成為中資公司發行的債券，所以曾倩雯直指CFA持有人要裝備自己，首要是要克服語言障礙學懂普通話，方便在進行公司訪問和查看中文財務報表等，都十分重要。
她又說，要成為亞洲債券基金經理，CFA持有人在考獲CFA認證後，除不斷裝備信貸研究知識外，還要累積參與交易，以基金層面去部署整個基金的經驗。
本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供。HKSFA乃CFA協會在香港的地方分會。（訪問內容摘自新城財經「104投資總部」節目【CFA 指揮室 - 金融「秩」序】*環節）
*秩序，常指規範、組織、有序之意；「秩」，古亦作「十年」，借此，「秩」序，亦可解作未來十年的序言。
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