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2019年10月12日

方立祺 運籌制勝

首階段壞消息盡出?

周五恒指大升600點,市場在賭中美貿易戰以至環球經濟首階段的壞消息盡出,美國全國商會國際事務總裁薄邁倫(Myron Brilliant)周三率先與到訪華盛頓的中國國務院副總理劉鶴會晤,他相信,兩國很可能在本周達成滙率協議,最終使白宮暫緩在本月15日向中國貨品加徵新一輪關稅。

大淡友海曼資本創辦人巴斯(Kyle Bass)也認為,中美可能達成一項臨時貿易協議,中國從美國購買更多農產品,而美方決定推遲加關稅。不過,最艱難的是達成更廣泛的實質性協議,估計本周的會議不能夠長期發揮很大效用,華府不會簽署一個無法量度和執行的貿易協議。

暫緩加關稅相當關鍵

無論如何,不進一步向中國貨品加徵關稅相當重要,這是經濟不沉淪的希望,與薄邁倫一同會晤劉鶴的國際貨幣基金組織(IMF)新任總幹事格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)表示,全球經濟增長正不斷減速,近90%的區域今年經濟增長都將放緩,IMF下周發布新一期《世界經濟展望》報告,將下調今明兩年全球經濟增長預測。

她指出,貿易爭端對全球經濟增長造成顯著傷害,到2020年,全球經濟或將因此損失約7000億美元,相當於全球GDP的0.8%左右,而且裂痕還在擴大,如今爭端擴展到多個國家,並蔓延至其他關鍵領域,不消多時,更多經濟體會感受到這種影響。

中國物流與採購聯合會的資料顯示,上月全球製造業PMI較8月下降0.6個百分點,至48.7%,連續3個月運行在50%以下,其中歐洲、美洲經濟增速有不同程度放緩,亞洲經濟增長相對穩定。亞洲製造業PMI為49.8%,較8月微升0.1個百分點,中國製造業PMI則按月增加0.3個百分點。

澳洲製造業PMI上月明顯回升,較8月漲1.6個百分點,至54.7%;但美洲製造業PMI卻按月下降0.8個百分點,至48.6%,連續兩個月低於50%,創年內新低,主要受美國拖累。巴西、加拿大和墨西哥製造業數據均有不同程度回升,而歐洲製造業PMI較8月下降1.1個百分點,至47.1%,創年內新低。

減息利經濟重拾起色

美國達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)指出,即使聯儲局已經在7月及9月減息,美國經濟仍處於很脆弱水平,在全球經濟顯著疲弱及貿易爭拗持續下,難以判斷美國經濟能否免於步向明顯惡化,因此,聯儲局不宜過於審慎,不敢運用利率工具以應對經濟放緩問題。

按高盛的研究,自1978年起,若美國製造業PMI收縮但經濟並不是處於衰退,標普500指數的表現其實不差【圖】,而市場目前在賭這個時刻,期望中美貿易戰得到暫緩,再在聯儲局減息支持下讓經濟重拾起色,錢平、未衰退,從來都是看好股市的理由。

不過,要留意的是,絕大部分發達國的息口已低於美息,據過往經驗,這是經濟衰退的先兆,可能是外圍先轉弱再到最強的美國倒下,當然,時間未必太快,但連同孳息曲線倒掛等訊號,心裏應該有盤算「出得嚟行預咗要還!」

此外,從投資通訊的回報紀錄發現,牛市尾聲的回報不如想像般高,像2000年科網泡沫的拋物線式升勢不一定重現。撇開2000年,1990年起的牛市最後3個月平均年度化回報僅有6至7%,最後12個月則為10%左右,相比最後12個月以外的其餘時間,牛市年度化回報高達20%以上,可見最後升浪等得到也未必很好。

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