2019年9月27日

梁偉基 理財方略

無忌股市橫行

美國各大指數於9月5日突破50天平均線，顯示市場正在「risk-on」。其後，標普500指數一直向上，於上星期四最高升至近3022點，距離歷史高位只差0.2%，但隨即遇到阻力。聯儲局上星期減息四分一厘已被市場消化，未能為股市注入更多推動力。除非中美貿易談判有實在和突破性發展，否則估計標普500指數還會受制於3027點的歷史高位。

10月亦是一眾大型美國公司如亞馬遜、蘋果、摩根大通等公布季度業績的高峰期，相信市場會比較波動。總體而言，標普500指數可能會在2800點至3000點區間上落。面對上落市，投資者可以有什麼應對策略呢？

賣出認沽期權部署

若是在香港市場，可用的策略不是太多。保守的，可以按兵不動；進取的，可以在高位沽期指，然後在低位平倉。惟標普500指數還處於一個十年的大上升軌道上，如果沽空，有違「趨勢是朋友」（Trend is your friend）這個交易員堅守的重要原則。在美國市場，投資者可以用的策略選擇比較多。這回為大家介紹利用簡單的期權策略，在區間波動市況如何作出部署。

假如你認為標普500指數短期內會在區間上落，除了按兵不動或沽空，你也可以考慮賣出標普500的認沽期權。

對於未接觸過期權的朋友，你會覺得我是在講外星話，但期權其實不是想像中那麼複雜。為方便大家容易理解，我會用追蹤標普500指數的ETF「SPY」（等於香港的盈富基金）去慢慢解構何謂「賣出認沽期權」。

「期權」是指在特定的「期限」內行使「權利」。如果你是買入期權，等於你有權在期限內買入或賣出相關股票或標的物；如果你是賣出期權，你就讓買方享有這權利。「認購」就是買入相關股票或標的物，「認沽」就是賣出。所以說「賣出SPY的認沽期權」，就是讓對家有權在到期日或之前，把SPY以預先設定的價格賣給你，即是我們俗稱的「接貨」。

當然，對家買入這期權是要付錢的，這就是「期權金」（Premium）。你賣出期權，你就會收到期權金。拿保險作比喻，買期權相當於買保險，而賣出期權，就等於你是保險公司。買保險要付保費（英文也是「Premium」），保險公司就會收保費。如果在保險合約期內出現了理賠的情況，保險公司就要履行合約內的承諾。

回到我們實戰的例子，如果你覺得標普500指數不會跌穿2800點這個支持位，你可以考慮賣出SPY的認沽期權，根據9月25日的市場數據，SPY相當於標普500指數2800點的支持位是在282美元，賣出一張SPY 10月25日行使價為282美元的認沽期權合約，價格是1.37美元。因為每一張合約相當於100股，所以收到的期權金為137美元。

如果在到期日或之前SPY沒有跌穿282美元，那麼137美元的期權金就袋袋平安。但如果在期內SPY跌穿282美元，你就有機會「接貨」──即是對家會以每股282美元的價格賣100股SPY給你，而你就要付出28200美元接貨。

評估接貨機率

使用這策略有兩個重要原則。第一，是你願意持有相關股票。正如這例子，如果你覺得標普500指數仍然在長期上升軌道，希望等待調整買入，就可以用支持位附近的價格作為行使價；即使最後接貨，也只不過是趁低吸納而已，而實質買入價只是280.63美元，因為你已經收到每股1.37美元的期權金，把成本價降低了。

第二，你要評估接貨的機會率。一個方法是利用技術分析，282美元這個支持位曾經四度試穿而不成功，接貨的機會看來不高。另一個做法是利用一些交易平台提供的參考數據。例如，282美元的「在價內機會率」是17.05%，表示只有少於五分之一機會接貨，算是頗低；另外，若以年度化回報率計算，期權金回報相當於5.48%，如你覺得低，可以考慮用294美元這短期支持位附近作行使價。譬如292美元這行使價的接貨機會雖然會提高到34.28%，但同時回報也提升到11.63%。風險和回報的正比關係，是投資的不變定律。

在區間波動市況下懂得利用「賣出認沽期權」策略，一方面可以產生期權金作收入，另一方面可以趁低吸納心儀的股票，可以說是一舉兩得的機會！

作者為德美利證券香港行政總裁。他為《信報》/信網撰文，分享對市場的看法。

 

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