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2019年7月30日

THE LEX COLUMN

倫交所買Refinitiv 雙贏易達

倫敦證交所(LSE,下稱倫交所)豪擲270億美元(約2106億港元)收購Refinitiv的決定雖然大膽,但看來應該可以達到雙贏,但要達到「三贏」似乎就勉強了一點,因為其中兩名參與者可能比第三位得到更多好處。

如果這個收購計劃獲得投資者和監管機構的支持,倫交所將可變成一家市值超過400億英鎊(約3855.44億港元)的企業,從而具備與美國洲際交易所(ICE)和德國證交所抗衡所需的規模。

黑石展現精明本色

Refinitiv本來是湯森路透(Thomson Reuters)的金融及風險部門,私募基金巨頭黑石(Blackstone)去年10月與加拿大退休金計劃投資局(CPPIB)和新加坡主權財富基金GIC組成財團,買入了該部門55%的多數股權,將之變成財經數據及交易平台Refinitiv,餘下45%股份繼續由湯森路透持有。

倫交所這次收購應該可以讓倫交所的多數股權價值上升近兩倍,但湯森路透卻面對一個棘手的問題。它現在是Refinitiv的少數股東,把手上所有股份倫交所不是更好更簡單嗎?

路透(Paul Julius Reuter)於1850年創立路透社,而這家新聞資訊公司在2008年被加拿大湯姆森集團(Thomson Corporation)併購之前已經出現挑戰,例如在八十年代,彭博的數據終端機開始入侵以前由路透社主導的交易櫃台。

黑石巧妙地利用Refinitiv的優勢,例如趁機把旗下債券交易平台TradeWeb分拆上市。這次倫交所的交易也反映這家私募基金集團的精明。以標準普爾CIQ數據為基礎計算,倫交所收購價格相當於Refinitiv 2018年EBITDA(息稅、折舊及攤銷前盈利)的17倍。

素來擅長整合資產

倫交所行政總裁施維默(David Schwimmer)仍需要努力說服一些投資者相信這是個非常值得的交易,例如Refinitiv可以與倫交所的交易和清算部門連接起來。不過,這個交易也將會使淨債務增加到EBITDA的三倍左右。交易完成後,黑石和湯森路透將合共得到37%倫交所股份,但投票權將限制在30%以下。

對這次交易抱懷疑態度的人應該嘗試往好處想。在施維默的前任羅萊特(Xavier Rolet)領導下,倫交所順利收購並整合了英國富時指數(FTSE)和倫敦結算所(LCH)等性質迥然不同的資產,Refinitiv可能終於找到屬於它的家。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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