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2019年7月20日

習廣思 信筆攻略

環球央媽緊張 股民驚喜交集

港股周五終於打破悶局,恒指急升303點,但成交仍只得600餘億元。好友的動力來自紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)周四在美國發表的一篇演詞,原本是一篇學術文章講在利率接近零下限時,又遇上經濟不景,央行應採取快而狠的手段,把低息環境維持較長時間,以刺激經濟。他的演詞一發表,利率期貨市場一度把月底減息半厘的機會率推升至70%,其後紐約聯儲銀行澄清演詞並無任何政策指向後,才回落至40%,但也比之前為高。

儲局談零息 3招救市惹憧憬

好友不理威廉斯是有心或無意,亞洲股市周五普遍升得唔錯,反映市場好倉仍佔主導,但此刻衝入去追貨,也要小心這只是一場美麗的誤會。月底議息有結果前,恒指維持上落市格局的機會較大。

威廉斯的演說是在中央銀行研究協會年會上發表,題為「在零息邊緣下生存」。此君以研究經濟的自然利率而聞名,自然利率反映經濟的長期發展潛力,央行利率接近自然利率,可保物價穩定,經濟潛力充分發揮。基於人口老化及生產力增長緩慢等因素,自然利率過去四分一世紀不斷下降,後金融海嘯年代跌勢更快【圖1】,情況普遍存在於歐美日等國。央行的政策利率也只能跟着下調。

威廉斯指出,若通脹長期低於央行的政策目標,即2%,就會令通脹預期下降,最後出現惡性循環。故若利率處於接近零水平,而經濟又出現下行跡象,就應該採取以下三招應對:一、勿吝嗇貨幣政策措施,央行行動須及時快速;二是維持低息較長時間,當大家預見息率持續低企,債息會回落,為整體經濟提供較有利條件;三是採取另類貨幣刺激措施(如量化寬鬆)確保有較高的通脹,以求有較快的經濟復甦及長期的穩定物價。

股民見到這3招已經嗒晒糖,對號入座。不過,聯邦基金利率現時為2.5厘,距零息還有頗大距離,威廉斯在演詞中也有提及,若央行的政策利率仍未見零水平,則還有時間觀望,以釐清經濟的狀況。他所講的3招可能較適用於日本及歐羅區而非美國。

威廉斯可能講學術,不過,聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)接受電視台訪問時就斬釘截鐵地話,毋須等到經濟很差勁才進行連串減息,央行作出決定時應根據自己認為經濟將往何處走,更重要的是未來會有什麼經濟風險。過往兩三年,聯儲局的立場一貫是政策以數據為本,看來聯儲局要員已有很堅定的立場要進行連串減息。

人行全周狂泵水 半年最多

不單是聯儲局甚鴿,本周南韓及印尼等多國央行先後減息,人行泵水也不遺餘力,周五再透過市場操作注資千億元人民幣,全周計共注入流動性4600億元人民幣,是半年來最多的一星期。全球央行突然咁緊張,股民既喜且驚,股市升固然喜,但咁放水法,亦令人擔心是否有市場未見的壞消息將會接踵而至呢?

股市上落,是一眾投資者集體意志的體現,本來沒有對錯之分,市場可以對,也可以錯,若市場永遠是對的,就不會有股災啦。但面對不確定的前景,投資部署要有一定的保險。股票加黃金可以幾夾。

黃金可攻可守 夾股票絕配

【圖2】是環球股市指數與金價的走勢,黃金有兩項功能,一是避險,當市場擔心衰退,股市下挫,黃金起了避風塘的作用,去年10月至12月期間便出現股跌金升,今年起大部時間則見金股齊升,因為市場開始預期聯儲局會減息,但在一些不明朗因素突現時,如5月初中美貿易談判破裂時,股市急插,資金流入金市,到6月起金股又再齊升,背後由減息預期所牽引。過去一年,金價漲了17.5%,MSCI環球股市指數則升了3%,反映了黃金有進可攻,退可守的功能。若各國央行都好似威廉斯所建議般及早減息,低息維持較長時間,買股票之餘,配置埋黃金,可說是絕配。

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