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2019年5月7日
中國四大銀行獲金融穩定委員會列為具有全球系統重要性的銀行（G-SIB），並需遵守國際監管標準，包括近年新修訂的總吸收虧損能力（TLAC）指引。雖然從固定收益的角度來看，四大銀行的基本面因素一直保持穩定，但計劃要求新興市場的G-SIB銀行於2022年底前實施TLAC監管要求，令四大銀行最近受到關注。目前，投資者能夠在固定收益市場中交易具有減記（或吸收虧損）的TLAC工具，故此他們需注意這些工具和一般債券之間的差異。
由於債券市場追求更高收益的胃納有所回升，所以中國主要銀行發行的高級無抵押債券的回報吸引力下降，不少願意承擔較高風險的投資者都關注具備潛在本金損失風險的次級（有到期日或永久）銀行資本工具。本金的損失可能是由本金減記（principal write-down），或強制將本金轉換為普通股所導致。值得一提的是，假如這些銀行陷入財政困境，投資者可能會蒙受損失，而該行或會繼續營運，這些一直都是巴塞爾協議III制度下所實施的。
鑑於中國只有數間G-SIB銀行，儘管它們單次發行應急可轉換的一級資本工具可能規模較大，這個板塊一直沒有佔亞洲美元債券市場的一大部分。不過，由於TLAC的監管要求將於2022年底生效，未來數年此等投資工具的潛在供應可能有一定的規模，故此這部分的市場開始獲重新關注。
在中國，有關TLAC指引的細節仍需進一步釐清，但債券投資者要考慮清楚某些關鍵因素。首先是TLAC工具有在銀行資本結構中的級別。目前，中國主要銀行僅在美元債券市場發行了次級TLAC工具，包括有期和永久債券，因此監管機構必須闡明TLAC條文是否可以延伸至涵蓋高級無抵押債券。這可擴大可供投資者和發行人選擇的債券工具。
其次是有關投資者何時並如何承擔損失的條款。對銀行實施TLAC是要在公共部門向G-SIB注入資金前，先讓投資者承擔虧損，以便在遇險時維持金融體系的穩定。然而實際操作，確定何時本金會被減記比較困難，且所涉及的法律問題也較複雜。自現行制度實施以來，尚未出現任何重大法律案例。
最後，投資者要關注這些混合工具的風險狀況，而作為美元債券市場的一部分進行交易時，這些工具的風險狀況在形態上與傳統債券不同，雖然通常能產生固定收益，但發行人可以選擇延期派發收益，並且隨着市場的發展可能會附加新的特點。
2019年1月，中國銀行保險監督管理委員會放寬了限制，允許保險公司投資永續債券。這些債券或包括可計入額外一級監管資本計算的永久性銀行資本工具，也是TLAC工具之一。此措施旨在增加市場對這些工具的需求，以吸納潛在供應。儘管這可能只會直接影響在岸市場，但間接而言可能會影響到離岸美元債券市場，因此在未來數年值得關注有關市場板塊。
新加坡銀行固定收益分析師
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