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2019年4月29日

吳家俐 債‧息先機

經濟可軟着陸 債券投資不俗

每逢3月都是美國籃球界的大日子,這是美國大學籃球聯賽的季後賽時間,俗稱「瘋狂3月」(March Madness)。今年美國聯儲局就推出貨幣版本的「瘋狂3月」,毫不含糊地結束3年的緊縮貨幣政策,不止暫停加息,更決定提早結束縮表。

中國成功穩住經濟

全球經濟增長放緩,究竟能否成功軟着陸抑或最終衰退收場,仍是未知之數。不過,由於央行不願看到經濟因為貨幣政策而衰退,軟着陸的可能性似乎較大。縱使經濟數據有所緩和,美國經濟距衰退尚遠,在強勁的勞動市場及工資增長支持下,佔美國經濟達三分之二的消費仍然正面,令目前的擴張周期有望延長,而中美的貿易局勢緩和,也有助提振商業信心和支出。

另一方面,中國政府雙管齊下,推出財政和貨幣刺激政策,似乎成功穩住了經濟,並有助減低貿易衝突的負面影響。筆者預計,今年中國經濟增長有望企穩於6.3%至6.4%左右,優於早前預計的5.9%。

此外,儘管歐洲正面臨不少挑戰,例如英國脫歐、意大利赤字危機和貿易問題等,歐羅區的前景看來仍然穩定。歐央行在可預見的未來都無意加息,加上法國和意大利的財政政策由緊轉鬆,也有效刺激經濟。

歐美利率維持不變

綜合以上種種因素,雖然全球經濟不見得會飆升,但也看不到衰退會於2019年或2020年初來臨。由於通脹未見有急升的可能,相信各大央行仍樂於將利率及資產負債表維持在目前的水平。

目前的經濟環境將再次有利債券投資,尤其是當息差擴大時,將為投資者提供吸引的買入時機。當中,新興市場債券是不俗的選擇,無論是以本地貨幣或美元貨幣計價的新興市場債券,前景都頗吸引,有望受惠於聯儲局的鴿派政策及中美貿易局勢緩和。

另外,早前投資者因擔心槓桿水平及經濟衰退一度拋售「BBB」評級的企業債券。隨着這些憂慮慢慢消退,加上市場對於投資級別債券的需求不斷增長,相關投資的前景可望高一線。

隨着對未來違約率與衰退風險的預期降低,資金亦可望持續流入高收益信用債券與貸款。消費者的資產負債表相當健全,也有助推升短期證券化信用債券的走勢。

作者為摩根資產管理香港及中國基金業務總監,主要負責香港及中國零售及分銷基金業務發展。她為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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