升市跌市也有「股神」

3月下旬伊始，美國10年期國債孳息率低於3個月期國債孳息，市場稱此現象為債息倒掛，按過往多次經驗，意味經濟衰退將至，因而引發憂慮，美股率先受挫，接着全球股市也跟跌，港股及新興市場亦未能幸免，還記得當時媒體又充斥負面訊息，投資氣氛也突然變得很差！不過，至今已知的事實卻是，全球大部分股市在整固數天後又拾級而上，不只高於大跌前水平，更升破近月新高，漲至近半年高位，至於港股相對上更強。

不少投資者，尤其是經驗不深的，會認為這個結果很矛盾，不過，若投資市場每次出現事情A，便必有結果B，那麼大部分投資者也會是贏家！是次看似矛盾的情況，可以簡單解釋為港股骨子裏仍很牛，壞消息的負面影響亦只有一兩天，甚至一點影響也沒有，照升如儀。另一個理由較少分析提到，但我更認同的是，債息倒掛不會帶來經濟衰退，所以根本不屬於壞消息。

對於一些所謂市場共識出現時，我首要調查的是，究竟最近這個邏輯成立時，發生在何時？上次債息倒掛並引致經濟衰退，已是2008年金融海嘯前！我不知有沒有官方或經濟學家統計過，印象中不少這些所謂很準確的邏輯，在金融海嘯後其準繩度便受質疑，須知QE（量化寛鬆）前後根本是兩個世界，全球瘋狂放水改變了整個金融界生態，環球政府已對低息這藥方上了癮，至於持續用藥何時會爆煲出事，根本沒有人能準確預測到。

相反指標永恒不變

投資者要有憂患意識，但也需要客觀分析事實及現況，切勿過度憂慮。港股自今年初觸底上升，首季升勢還很凌厲，資金源頭兼有外資及北水，有不少交易日更錄得超過一千億港元成交額，不同板塊各自各精采，好不熱鬧。猶記得去年年尾，股市一片愁雲慘霧，當時愈來愈多分析指出，港股於2019年初會來個終極暴挫，之後才有機重生。我當時沒有水晶球去看好股市，但隱隱然感到相反理論發揮效力的可能性，尤其是當有「專家」聲稱恒指將低見8000點，還有不少信徒稱許時；對比2007年金融海嘯前恒指升近32000點，曾有「專家」走出來說會見40000點甚至50000點，兩者實有異曲同工之妙。

大升市時，有投資者會以傳媒又吹捧多少個「股神」出來，藉此衡量股市何時爆煲，其實，現在掉轉來看也管用。當跌市時，出現不少非常熊的另類「股神」，若他們根本不精於股市，則物極必反，此其時矣！或許這些「股神」指標才是永恒不變，比什麼債息倒掛的市場共識更準、更有意思。

作者簡志健（紅猴），持證監會持牌人士，博立聯合創辦人，中國通海證券投資組合經理

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— 紅猴

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