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2019年3月19日

畢老林 投資者日記

美國唔係任何時候都咁威

3月18日,周一。老畢日前提及覆蓋古今的《瑞信環球投資回報年報》,這部「天書」資料內容歲歲更新,但有一個現象年年如是。從【圖】可見,美股在全球總市值中佔比高達53.3%(報告發表於2019年2月),也就是說,所有其他市場加起來亦無法匹敵,而美股優勢且有年大於年之象。

在我看來,美股恍如Pac Man那些食鬼遊戲,一步步把美國以外地區的市場份額吃掉,作為世界一哥,美國股市的「霸氣」猶甚於美國經濟。投資者更感興趣的是實牙實齒的回報數字,從這點着眼,美股表現同樣不會令任何捧場客失望。

一注獨贏買美股?

瑞信年報採用的數據遠至二十世紀初,華爾街百多年來怎樣由「新興市場」晉身為「宇宙最強」,研究歷史的朋友相信大感興趣。然而,對一般人來說,過去30年的統計已大派用場,參考1990年至今美股相對世界各地股市表現,較放眼「冇雷公咁遠」貼地實際得多。

以標普500指數為準,計入股息,1990至2018年美股年均回報9.3%,跑贏同期4.1%的MSCI不包括美國世界指數(MSCI World ex-US Index)何止一條街。悠悠三十載,中間的起伏跌宕必然不少,惟經過30年複利效應,美股優勢焉有不一面倒之理?其他市場涵蓋廣泛,當中自然有強有弱,從中找出表現勝於標指的也許不難,但看過上述對比後,過去30年一注獨贏買美股肯定錯不了。

問題是,美股以至美國主宰世界理所當然,並非放諸任何時候皆準。上周六拜讀香睿剛替本報撰寫的〈平成誠平庸 迷失30年未見出路〉,證諸股市,既有若合符節之處,惟令人意外的地方倒也不少,一談不妨。

前述對比立足於過去30年環球股市盛衰,無巧不成話,行將卸任的日本天皇明仁在位剛好30年。這位東瀛國君親民形象深入人心,可是據香睿剛所言,回顧整個平成年代,日本社會普遍認為國運就在這30年間盛極而衰,日本由一個崛起強國變成一個老邁之邦。

箇中原因,作者有深入剖析,但老畢感興趣的是,平成元年(1989年)全球十大市值企業日本獨佔其七;時至今天,日企於二十大中卻佔不到一席之地。換句話說,自明仁登基一刻起,日本從經濟到股市(當然還有房地產)都見了頂,這位深受民眾愛戴的天皇在位咁耐,東瀛就「迷失」咁耐。

風水輪流轉

日本泡沫爆破後一沉不起,來龍去脈人盡皆知,不過與其說美股過去30年一枝獨秀,不如把市場榮辱歸因於風水輪流轉,皆因上世紀七八十年代,回報大幅落後的反而是華爾街。從1970年到1989年明仁登基,標普500指數累漲7.9倍,年均11.6%當然已很「巴閉」,惟與MSCI不包括美國世界指數高達15.41倍的累計回報(年均15%)相比,美股遜色得多;所以如此,七八十年代東瀛如日方中應記首功。

日股全盛時期對地區股市的推動作用,在亞太這一邊更加明顯。MSCI太平洋指數(日本以外,權重較高的還有澳洲、香港、新加坡和紐西蘭)1970至1989年累計回報接近37倍,拋離同期美股更遠了。

爛船不止三斤釘

統計嘅嘢,說穿了不過家家有求,抽取哪個時段的數據來用,往往取決於有心人想發放什麼訊息。日本迷失三十載,平成時代亦即將成為歷史,但睇番幅圖,日股在全球市場佔比儘管遠遜往昔,假假地仍以8.4%穩居次席。風風雨雨那麼多年,日本難逃給一個又一個新興強國趕上,可是爛船大概也不止三斤釘。

猶記得,東瀛呼風喚雨那些年,荷里活好片爛片俱以「日本威脅」為主題,講到山姆大叔有得震冇得瞓咁款,俱往矣!然而,今天的貿易戰、科技戰以至新冷戰,中美所爭者不也是未來誰主浮沉?歷史既殘酷又諷刺,於此可見。

 

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